科大讯飞(002230):24Q3利润转正,开启"大模型+具身智能"新曲线-季报点评

24Q3扣非净利润转正,回款节奏有望加速

   根据科大讯飞财报,公司2024年前三季度营收为148.5亿元,同比+17.73％;净亏损3.4亿元,扣非后净亏损4.68亿元。Q3单季度营收55.25亿,同比+15.77％;净利润5696万元,同比+120.87％;扣非后净利1487万元,同比+173.64％。主要系公司基于战略方向、市场空间、竞争优势、团队力量等评估确定了重点战略聚焦业务,保障了公司经营健康度。

   同时,截至2024Q3末,公司应收账款余额140.03亿,较年初增加18.38亿元,同比+17.29％。我们认为,考虑中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,或有利于公司减少应收账款,前期已计提的应收款项减值准备,在后续款项收回时则会予以冲回。

   大模型赋能效果显著,驱动传统业务转型升级

   星火大模型在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地,商业价值闭环已得到初步验证。具体而言

   教育业务:2024Q1～Q3收入+22％,学习机销量增长超过100％。星火智能批阅机试点准确率达99.5％,暑期在上海、浙江、江苏等省市启动试点,已覆盖近百所试点应用校、初高中11个年级学科;

   医疗业务:讯飞晓医APP累计下载量1200万,用户好评率98.8％,用户推荐率42％;

   消费者业务:"618"期间,讯飞录音笔、讯飞翻译机、讯飞智能鼠标、讯飞会议耳机等销量同比+70％;

   大模型B-C端商业化加速,开启具身智能新成长曲线

   从大模型商业化进程看,C端方面,讯飞星火App安卓端的下载量已超1.31亿次,在安卓端,所有下载的大模型相关的APP中,讯飞星火APP的下载量在工具类排第一;B端方面,2024年1-9月,公司中标大模型项目38个,中标金额为2.16亿元,在通用大模型厂商中标排行榜第一;产业生态方面,AI能力及方案突破752项,总应用数超过268.4万。后续,讯飞将在1024开发者节上首发多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力,实现模型底座能力的再升级。

   通用大模型+具身小模型,打造软硬件一体化的机器人超脑平台。超脑平台已出货1万余套,赋能450家机器人国产端侧超脑控制器。2024年6月,讯飞发布机器人超脑平台2.0。

   投资建议:考虑国内宏观经济环境与公司三季报情况,我们下调盈利预测,收入从24-25年的304.20/381.63亿元调整为228.58/267.01亿元,归母净利润由24-25年的20.16/26.78亿元调整为5.77/8.86亿元,新增26年收入、归母净利润预测值分别为310.90亿元、11.31亿元,24～26年营业收入分别对应4.64/3.97/3.41倍PS。考虑公司作为中国人工智能"国家队",且大模型前期投入较高,后续商业化有望非线性加速,维持"买入"评级。

   风险提示:公司业务发展不及预期;市场竞争加剧;公司业绩不及预期;业务创新风险;相关政策落地不及预期