珀莱雅(603605):业绩持续较快增长,费用投放效率改善-24Q3点评

事件:公司发布24Q3业绩,实现营收19.65亿元/+21.15％,实现归母净利润2.98亿元/+20.72％,扣非归母净利润2.92亿元/+18.33％。24Q1-3实现营收69.66亿元,同比+32.72％,归母净利润9.99亿元,同比+33.95％,扣非归母净利润9.71亿元,同比+33.81％。

   点评:24Q3毛销差较24Q1-Q2较提升,费用投放效率改善。24Q3毛利率70.71％,同比-1.95pct,环比+1.12pct;归母净利率15.15％,同比-0.05pct,环比+1pct;销售/管理/研发/财务费用率45.40％/4.87％/2.43％/-0.78,同比分别+2.78/-0.96/+0.13/+0.06pct,环比分别-1.33/+2.05/+0.74/-0.25pct。

   24Q3毛销差25.31％,同比-4.73pct,环比+2.44pct。毛、净利率均较Q2改善,毛销差环比提升。

   分品类看,护肤核心大单品延续亮眼表现、销售均价同环比均提升:护肤洁肤类贡献84％的收入。24Q3护肤类收入16.53亿元,美容彩妆/洗护品类收入分别2.33/0.75亿元。24Q3护肤洁肤类均价80.22元,同比+24.64％,环比+4.52％,主要系单价较高的核心大单品(精华、面霜类)销售占比的提升。美容彩妆类24Q3均价94.55元,同比-6.65％,环比-4.23％,主要系平价彩妆品牌INSBAHA销售占比提升。洗护类24Q3均价96.57元,同比-6.84％,环比-9.78％,主要系(1)洗护品牌惊时销售占比增加,惊时售价低于洗护类产品平均售价;(2)促销力度增加。

   24Q3公司完成管理层换届。公司最新一届董事会成员为:侯军呈、侯亚孟、金衍华、马冬明(独董)、葛伟军(独董)。原公司联合创始人、董事兼总经理方玉友不再续任公司董事、总经理,接下来仍为公司联合创始人兼董事会顾问,辅助公司战略规划及经营管理支持。原公司副总经理侯亚孟出任公司新一任总经理,侯亚孟于2014年起就职于公司电商部,2021年9月至今任公司董事、副总经理,深入公司一线,在品牌、产品、营销等方面积累了丰富的实践经验。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润15.42/19.25/23.49亿元,同比增长29％/25％/22％,对应10月25日收盘价PE分别为24/20/16X。公司作为国货美妆集团龙头,多个核心品牌共同驱动业绩持续较快增长,看好国货美妆龙头的长期成长性,维持"买入"评级。

   风险因素:核心大单品迭代升级效果＆销售不及预期,新产品＆新品牌孵化不及预期,新管理层磨合进展不及预期。