驰宏锌锗(600497):业绩符合预期,铅锌锗价格上涨带动业绩环比回升-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入146.52亿元,同比下降11.19％;归母净利润14.74亿元,同比下降15.79％;扣非归母净利13.65亿元,同比下降19.17％;其中第三季度,公司实现营业收入48.25亿元,同比下滑11.48％,环比下滑6.4％;归母净利润5.71亿元,同比下滑2.97％,环比增长37.5％;扣非归母净利润5.45亿元,同比下降4.59％,环比增长51.56％。

   评论:

   业绩符合预期,铅锌锗价格上涨带动三季度业绩环比回升。2024年前三季度,国内铅锌锗价格整体走强,分别同比+12.3％、+4.3％、+29％,其中三季度铅锌锗均价分别同比+13.3％、+12.4％、+65.9％,分别环比+1.6％、+0.9％、+59％,但铅锌加工费下滑明显,前三季度国产铅、锌加工费分别同比-38％、-42.9％,其中三季度铅锌加工费分别同比-54.5％、-66.3％,分别环比-27.8％、-44.6％。受铅锌冶炼费大幅下滑,公司前三季度实现营业收入146.52亿元,同比下降11.19％;归母净利润14.74亿元,同比下降15.79％,其中三季度实现营业收入48.25亿元,同比下滑11.48％,环比下滑6.4％;归母净利润5.71亿元,同比下滑2.97％,环比增长37.5％。

   第三季度公司期间费用小幅增长。公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用和研发费用总额3.5亿元,同比+37.7％,环比+31.2％,期间费用率为7.2％,同比+2.5pct,环比+2.1pct,其中研发费用0.36亿元,同比+154％,环比+48％,系公司加大研发投入力度所致。此外,公司资产减值损失-0.2亿元,主要系每月末按照市场价格及加工费空间进行存货跌价测试,按照测试结果冲回存货跌价准备所致;营业外支出0.12亿元,同比+284％,环比+6.8％,主要系本期捐赠支出较上年同期增加及资产报废损失所致;其他收益0.4亿元,同比+472％,环比-33.3％,主要系增值税5％加计递减及即征即退较上年同期增加所致。

   第三季度精矿产量环比提升,冶炼产品产量同环比有所下滑。2024年前三季度,会泽矿业选矿厂因提质增效项目建设致其选矿系统停产、荣达矿业因安全生产许可证办理问题前三季度部分生产系统停产,公司铅锌精矿金属产量23.03万吨,同比减少2.76万吨,其中铅金属5.86万吨,同比-12％,锌金属17.17万吨,同比-10％,公司锌产品产量38.15万吨,同比-1％,铅产品产量12.85万吨,同比-3％,锗产品含锗产量51.18吨,同比增长16％;其中第三季度,公司生产铅金属2.26万吨,同比-10％,环比+41％,锌金属5.87万吨,同比-15％,环比+28％,锌产品11.26万吨,同比-8％,环比-15％,铅产品4.35万吨,同比-12％,环比+4％,锗产品含锗产量16.89吨,同比+38％,环比-10％。

   投资建议:考虑锌价上涨和冶炼加工费下滑,我们预计公司2024-2026实现归母净利润为18.6/22.7/23.4亿元(前值为18.62/20.39/21.22亿元),分别同比增长29.8％、22.2％、2.7％,参考可比公司估值情况,给予公司2025年14倍PE,对应目标价6.2元,维持"强推"评级。

   风险提示:金属产品价格大幅波动;项目扩产不及预期。