沪电股份(002463):季度净利润创历史新高,扩充高端产能夯实长期竞争力

事项:10月24日晚,沪电股份发布2024年三季度报告,2024年前三季度,公司实现营业收入90.1亿元,同比+48.15％,实现归母净利润18.5亿元,同比+93.94％。

   平安观点:公司在手订单饱满,业绩实现同比高增。得益于AI/高速网络等下游的需求提升,当前公司在手订单持续增加,推动公司业绩实现快速增长,2024年前三季度公司实现营业收入90.1亿元,同比+48.15％,实现归母净利润18.5亿元,同比+93.94％。利润率方面,2024年前三季度公司毛利率同比+5.29pcts至35.86％,而净利率则同比+4.89pcts至20.31％。单季度来看,24Q3公司实现营业收入35.87亿元,同比+54.67％,环比+26.29％,实现归母净利润7.08亿元,同比+53.66％,环比+13.03％,单季度利润率方面,24Q3公司毛利率和净利率分别达34.94％和19.57％。

   发布高端产能扩充计划,长期竞争力不断增加。为了满足高速运算服务器以及AI等新兴计算场景对高端PCB的中长期需求,公司发布公告计划投资约43亿元人民币用于《人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目》,总建设期为8年,将新建年产约29万平方米人工智能芯片配套高端PCB产能。该项目将分为两个阶段实施,其中:1)第一阶段计划投资约26.8亿元,预计将在2028年以前实施完成,将新增年产约18万平方米高层高密度互连积层板,预估新增年营业收入约30亿元,新增净利润约为4.7亿元;2)第二阶段投资约16.2亿元,预计将在2032年底前实施完成,将新增年产约11万平方米高层高密度互连积层板,预估新增年营业收入约18亿元,新增净利润约2.85亿元。

   投资建议:结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断,我们维持此前公司业绩预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、1.79元、2.12元,对应2024年10月25日收盘价PE分别为33.7倍、24.7倍、20.9倍。随着AI、800G交换机等高端产品持续放量,预计公司经营业绩将延续高增态势,另外,公司发布高端产能扩充计划,彰显出公司布局AI的坚定决心,长期竞争力有望进一步提升,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)行业与市场竞争风险。PCB行业供求变化受宏观经济形势的影响较大,同时PCB行业集中度较低、市场竞争较为激烈,如果公司不能有效应对日益激烈的市场竞争,将会对公司的业绩产生不利影响;(2)汇率风险。公司主营业务收入对美元兑人民币汇率相对敏感,如果汇率发生重大变化,将会直接影响公司进口原材料成本和出口产品售价,产生汇兑损益,进而影响公司净利润;(3)原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高,若后续原材料价格出现大幅波动,且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导,将会对公司经营成果产生不利影响;(4)产品质量控制风险。PCB如果发生质量问题,则包含所有接插在其上的元器件在内的整块集成电路板会全部报废,所以客户对PCB的产品质量要求较高,如果公司不能有效控制产品质量,相应的赔偿风险将会对公司净利润产生一定影响。