中石科技(300684):三季报业绩超预期,新领域与AI蓄力长期成长-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季度报告业绩增长超预期,市场旺季拐点强劲:2024年前三季度公司实现营收11.0亿元,同增14.8％;归母净利润1.3亿元,同增143％;销售净利率12.0％,同增6.4pct。其中,24Q3单季营收4.5亿元,同增45.2％;归母净利润0.7亿元,同比大增253％;销售净利率15.3％,同增9.2pct。盈利能力的超预期增强主要系:1)三季度为大客户新机备货旺季,公司产品结构升级;2)公司加强落实精益化管理,进一步优化业务结构及资产。2024年前三季度公司整体毛利率为30.8％,同增6.4pct;销售/管理/研发费用率为4.4％/7.1％/5.9％,同比+0.4pct/-0.3pct/-0.3pct。其中24Q3单季毛利率33％,同增5.7pct;销售/管理费用率为3.8％/6.0％,同比-0.9pct/-2.0pct,降本增效效果明显。

   四大细分领域提供完善解决方案,服务行业头部客户:热管理、电磁屏蔽、粘接、密封等四大细分领域共同构成公司电子设备可靠性综合解决方案,通过持续研发投入,公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域,均建立了独立的研发团队和实验平台,形成高技术壁垒。公司坚持大客户市场战略,始终把所服务行业前5名大客户作为主要目标,并已基本实现3C行业头部客户全覆盖。公司是北美大客户核心散热材料供应商,上半年高导热石墨组件产品应用于其新一代平板电脑。目前,公司均热板产品已获海外头部、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产;公司已通过全球Top3某德系零部件企业的供应商认证,预计下半年小批量量产。

   全球化布局开拓市场,AI助力业务增长:公司目前在无锡、宜兴、泰国等地建有产业基地,在美国、新加坡、韩国等海外地区设有销售或技术机构。今年泰国工厂已顺利投入生产运营,韩国、北美、北欧等地的大客户订单项目持续推进。全球化布局有望为公司开拓更多的全球知名客户,拓宽公司长期发展的驱动基础。此外,在生成式AI的浪潮下,AI终端开始蓬勃发展。"AI+"的消费电子产品,AI手机、AIPC等渗透率逐步提升,同时AIPIN、AI眼镜等新型可穿戴设备也开始涌现,终端产品形式日益丰富,为散热需求带来全新增量。AI终端的蓬勃发展有望带动消费电子行业进入新一轮成长周期,为公司带来新的发展机遇。

   盈利预测与投资评级:公司作为高导热石墨产品龙头企业,有望受益于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的迅速增长,以及AI技术的发展和渗透,带动散热行业需求增长。基于公司前三季度业绩超预期增长的趋势,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.8/2.8/3.5亿元(前值为1.4/2.1/3亿元),当前市值对应PE为34/22/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境多变风险;客户与行业集中度较高风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险。