厦门钨业(600549):钨钼稀土板块降速,正极利润持续修复-2024年三季报点评

本报告导读:2024Q3,钨矿及相关制品价格下跌,钨丝销量下滑,除磁材外的其他稀土产品盈利能力下降,拖累相关板块业绩,但能源新材料出货量提升,利润环比改善。

   投资要点:维持"增持"评级。24Q1-Q3公司实现归母净利约14.02亿元,同比+20.78％。Q3公司实现归母净利润3.86亿元,同比+4.32％,环比-34.56％。考虑商品价格回调,调整公司2024-2026年业绩:预计公司2024-2026年的EPS分别为1.31/1.51/1.71元(-0.09/-0.09/-0.08元),参考同行业公司,给予公司2025年17倍PE,上调目标价至25.67元(原为24.5元),维持"增持"评级。

   Q3钨价回调、钨丝销量下降,钨钼板块业绩环比下滑。2024年前三季度,钨钼板块营收同比+7.04％至132.49亿元,利润总额同比+17.34％至19.6亿;Q3营收44.7亿元,环比-6％,利润总额5.33亿元,环比-40％。24Q3,国内钨精矿(65％WO3)均价为13.61万元、环比-6％,钨粉均价305.3元/公斤、环比-4.34％,同时Q3细钨丝销量约322亿米、环比-20％,且部分钨深加工品价格有所下降,影响板块利润。但公司拥有矿山、刀具、光伏钨丝等多个在建项目,深加工产品行业领先,随着下游景气度回升,钨钼业务将持续向好。

   正极材料出货量提升,利润环比改善。2024年前三季度,新能源材料业务营收98.82亿元,同比-24.69％,利润总额同比-13.87％至3.86亿元;Q3营收约35.8亿元,环比+19％;利润总额1.4亿元,环比+6％。公司钴酸锂产品稳居行业龙头,三元材料具有高电压、高功率等优势,Q3出货量实现环比增长,随着行业底部企稳,业绩有望持续改善。

   磁材量利齐升,地产业务剥离稳步推进。2024年前三季度稀土板块营收32.03亿元、同比-18.25％,利润总额1.80亿元、同比+61.92％;

   Q3利润总额0.63亿元、环比-18％。24Q3磁材销量环比+1％至2373吨,盈利能力逐季提升,但由于其他稀土产品利润下滑,拖累板块业绩。2024年前三季度房地产营收0.35亿,同比降68.38％,利润总额0.68亿元,同比增利1.74亿元(主要因处置物业股权,确认投资收益1.45亿元。),Q3营收0.9亿元、环比-36％,利润总额-0.26亿元、环比-400万元、同比持平。

   风险提示:钨制品价格下跌,行业竞争激烈,市场需求不及预期等。