科思股份(300856):下游去库叠加价格调降,淡季业绩承压-公司点评报告

事件:公司披露2024年Q3业绩:24Q1-3:收入18.58亿元/+5％,归母净利润5.14亿元/-4％,扣非归母净利润4.79亿元/-9％。

   24Q3:收入4.53亿元/-22％,归母净利润0.93亿元/-50％,扣非归母净利润0.78亿元/-57％。

   下游去库及天气影响短期防晒需求,行业竞争加剧影响价格。Q3预计由于下游客户消化前期库存叠加欧洲天气因素,短期影响防晒需求。估计当前终端库存基本消化,Q4备货旺季预计能看到订单的环比改善。同时行业竞争有所增加,公司积极在产能端及客户端发力抢夺市场份额,产品价格有所调降,量价两方面影响Q3收入有所下滑。

   盈利拆分:毛利率下滑,行业竞争因素扰动盈利水平毛利率:24Q3毛利率37.37％/-12.7pct。主营业务毛利率降低主系行业竞争增加公司产品价格调降影响。

   费用率:24Q3销售、管理、研发、财务费率各0.72％/-0.2pct,8.97％/+1.7pct,5.5％/+1.7pct,0.14％/+0.2pct。

   净利率:24Q3归母净利率20.46％/同比-11.3pct,环比-8.7pct,降低主系毛利率下滑影响。

   投资建议:短期去库及竞争加剧等因素影响下游需求,随着库存逐步消化新老防晒剂需求有望迎来修复,盈利水平也有望迎来环比改善。长期来看公司大客户壁垒深厚,防晒份额有望继续提升,新型防晒持续迭代拓展,个护新原料放量在即,关注需求修复及新品贡献增量情况。考虑到下游去库及竞争加剧等影响,我们下调24-26年归母净利润预测为6.7、7.7、8.7亿,对应PE14、13、11x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;扩产不及预期;下游需求恢复不及预期;产品价格进一步下降的风险