海油工程(600583):毛利率提升带动业绩环比上行,在手订单进入兑现高峰

公司公告:2024年前三季度公司实现营业收入204.26亿元,同比下滑2.56％;归母净利润17.45亿元,同比提升27.11％;扣非归母净利润13.05亿元,同比提升20.88％。其中Q3实现营业收入69.97亿元,环比下降9.81％;归母净利润5.48亿元,环比下降24.05％;扣非归母净利润约4.66亿元,环比提升6.15％。Q3业绩符合预期,三季度归母净利润下滑主要原因是公司二季度存在较多的政府补助,而三季度公司毛利率提升2.1pct至13.59％,带动扣非净利润环比提升。此外,前三季度公司期间费用率同比下滑0.7pct至4.03％,主要系研发费用下降所致,但三季度公司研发费用同环比均有所提升,预期费用率总体仍将维持较低水平。

   工作量稳步推进,高效完成生产建设任务。前三季度,完成了43座导管架和28座组块的陆地建造,29座导管架和23座组块的海上安装,306公里海底管线铺设。公司建造业务完成钢材加工量35.6万吨,与去年同期基本持平;安装等海上作业投入2.03万船天,较去年同期1.97万船天增长3％。整体来看,公司工作量稳步推进,下半年公司计划建成投产35个项目,预计建造加工量可能超过14万吨,投入船天超过1.5万个,三季度公司工作量已经完成下半年目标的半数以上,高效完成生产建设任务。

   国内外新签订单均有所下滑,在手订单仍将支撑业绩提升。前三季度公司实现市场承揽额165.62亿元,同比下滑37％,其中三季度公司实现市场承揽额40.44亿元,同比下滑52％。前三季度新签订单中,国内业务新签合同额约112.36亿元,同比下滑40％;海外业务新签合同额53.26亿元,同比下滑30％。截止报告期末,公司在手订单总额约为365亿元,继续为公司发展提供有力支撑。

   海上资本开支仍处在上行周期,中海油订单提供稳定保障。根据中国海油公告,2024年中国海油资本开支预期1250-1350亿元,同比增长约250亿元,预期未来中海油资本开支仍将维持1300亿左右,给公司订单提供稳定保障。随着油价在中高水平震荡,预期全球海上资本开支仍将持续提升,根据S＆PGlobal预测,2024年全球上游勘探支出有望达到5810亿美元,同比增长2.1％,其中海上资本开支2010亿美元,同比增长13.6％;RystadEnergy预计2024年至2027年深水市场复合增速达到10％。预期随着全球资本开支上行,公司未来订单仍存在提升空间。

   投资分析意见:维持2024-2026年公司归母净利润预测为20.15/25.14/30.48亿元,对应PE分别为12倍/10倍/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国际油气价格波动;上游资本开支不及预期;HSSE风险等。