东山精密(002384):业绩符合预期,看好FPC成为消费电子创新核心收益零部件

事件:24年前三季度实现营收264.66亿,同比+17.62％;实现归母净利10.67亿元,同比-19.91％,扣非净利10.08亿元,同比-2.72％;其中Q3实现营收98.38亿,同比+11.37％;归母净利5.07亿元,同比-0.27％;

   扣非净利4.92亿元,同比+7.28％,符合预期!公司经营稳健,汇兑收益和非经损益影响同比增速2024Q3公司毛利率为14.65％,同比23年Q3的14.81％基本持平。

   公司营收基本来自国外客户,我们认为在美元兑人民币贬值3.5％的第三季度,该毛利率表现体现了公司优秀的成本控制能力和客户结构。

   公司24Q3财务费用1.24亿,相比去年同期增加0.4亿,根据我们计算,利息收支以外的财务费用相比同期增长约7千万,非经常性项目产生超过3千万的负向影响,以上非经营性项目对Q3约5亿的利润基数影响较大。

   看好FPC在此轮消费电子创新浪潮的成长性FPC在轻薄化、可折叠上优势明显,我们认为端侧AI带来的功能创新大容量电池压缩手机内部空间,手机内部空间趋于紧张,对轻薄、体积小、导线线路密度高的FPC需求日益提升。同时折叠机也是消费电子一大创新浪潮,后续苹果也有望推出折叠产品,FPC的可折叠优势在内部连接上不可或缺,相比直板机FPC将发挥更大的作用,相比其它零部件更受益于可折叠趋势。公司作为FPC核心供应商,将充分受益此轮消费电子创新浪潮。

   盈利预测与投资建议由于汇兑压力增大,我们调整此前预测,预计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元(前值372/436/498亿元),归母净利润为20.37/29.33/38.19亿元(前值23.27/30.73/40.33亿元)),P/E倍数分别为22/15/12×。我们认为,公司行业地位领先,有望受益于端侧AI浪潮,维持"买入"评级。

   风险提示下游手机需求不及预期、端侧AI对零部件创新需求不及预期、公司应用领域开拓不及预期