药明康德(603259):TIDES业务增速亮眼,维持全年收入预期

公司发布2024年三季报:2024年前三季度实现营业收入277.0亿元(yoy-6.2％),剔除新冠商业化项目收入yoy+4.6％,归母净利润65.3亿元(yoy-19.1％),扣非归母净利润66.8亿元(yoy-14.2％),经调整Non-IFRS归母净利润73.5亿元(yoy-10.1％)。其中,Q3单季度实现营业收入104.6亿元(yoy-2.0％、环比+13.0％),归母净利润22.9亿元(yoy-17.0％、环比-0.2％),扣非归母净利润22.7亿元(yoy-23.8％、环比-4.7％),经调整Non-IFRS归母净利润29.7亿元(yoy-3.3％、环比+20.9％)。

   化学业务(WuXiChemistry)前三季度收入200.9亿元(yoy-5.4％),剔除新冠商业化项目yoy+10.4％,CRDMO商业模式驱动业务持续增长。

   小分子药物发现:过去12个月交付化合物数量45+万个(yoy+7％),为下游业务持续导流。

   小分子CDMO:前三季度收入124.7亿元,剔除新冠商业化项目收入yoy+7％。1)管线:前三季度新增分子915个,其中商业化和临床III期阶段新增20个;2)产能:新加坡研发及生产基地开建,一期预计于2027年投用。

   TIDES业务:前三季度收入35.5亿元(yoy+71％),预计全年增速有望超60％。1)订单:截至9月底,在手订单yoy+196％;2)客户及项目:服务客户数yoy+20％,服务分子数yoy+22％;3)产能:预计到2024年年底多肽固相合成反应釜总体积增至4.1万升,2025年产能将进一步增加。

   测试业务(WuXiTesting)前三季度收入46.2亿元(yoy-4.9％)。

   实验室分析与测试:前三季度收入32.6亿元(yoy-7.9％),单Q3收入环比+5.5％。其中,安评板块行业竞争加剧导致价格下降,进而影响到收入增长;前三季度收入yoy-10.1％,单Q3收入环比+10.1％。

   临床CRO＆SMO:前三季度收入13.6亿元(yoy+3.4％)。1)临床CRO:前三季度助力客户获得21项临床试验批件;2)SMO:前三季度收入yoy+16％,助力50个新药产品获批上市,在心血管内科、眼科等治疗领域保持领先地位。

   生物学业务(WuXiBiology)前三季度收入18.3亿元(yoy-3.6％)。其中,新分子种类相关收入yoy+6.0％,在生物学板块收入占比由2023Q1-3的25.9％提升2024Q1-3的28.5％。

   高端治疗CTDMO(WuXiATU)前三季度收入8.5亿元(yoy-17.0％)。上半年收入和毛利率同比下降,主要由于:1)高毛利项目于2023年度完成,商业化项目仍处于放量早期阶段;2)部分项目延迟或因客户原因取消;3)受美国拟议法案影响,新签订单不足。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司维持年初制定的2024年业绩指引,即:收入将达到383-405亿(yoy-4.5％～yoy+0.5％),剔除新冠商业化项目收入yoy+2.7％～yoy+8.6％。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为95/105/117亿元,对应PE分别为16/15/13倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:地缘政治、政策变化、产能建设、生产、汇率波动等风险。