伯特利(603596):Q3业绩超预期,营收利润均显著增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3实现营收65.78亿元,同比+28.9％,归母净利润7.78亿元,同比+30.8％,超出市场预期;毛利率21.3％,同比-1pp,净利率12％,同比+0.08pp。其中24Q3营收26.07亿元,同比+29.7％,环比+23.5％;归母净利润3.21亿元,同比+34％,环比+29.5％。

   各项产品快速增长,盈利能力环比回升:24Q1-3公司各类产品销量均保持较快增长,其中智能电控产品销量334.3万套,同比+32.5％;盘式制动器销量227.1万套,同比+13.7％;轻量化制动零部件销量996.1万件,同比+59％;机械转向产品销量205.9万件,同比+19.9％。随着新项目放量及产能利用率提升,公司盈利能力环比稳中有升,24Q3毛利率21.6％,同比-1pp,环比+0.2pp,净利率12.6％,同比+0.4pp,环比+0.7pp,24Q3期间费用率8.7％,环比-0.3pp。

   客户持续开拓,产能加速扩张:公司产能持续扩张,24H1墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中;国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线。24H1公司新增定点项目196项,同比+35％,包括北美某新能源车企轻量化项目的定点,生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元,预计最高年度销售收入约3146万美元;某德系合资车企的平台项目的EPB项目定点,生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币,预计最高年度销售收入约9600万元人民币。

   持续推进新产品研发及交付:2024H1公司持续加大研发投入,稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产,WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利,公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.87/2.34/3.01元,对应PE为27/21/16倍,归母净利润CAGR为27％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧的风险;新产品推广不及预期的风险;海外市场风险等。