桃李面包(603866):收入端持续偏淡,利润率有所提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入46.5亿元,同比下滑8.3％;实现归母净利润4.4亿元,同比下滑5.3％。其中24Q3实现营业收入16.3亿元,同比下滑12.5％;实现归母净利润1.5亿元,同比下滑13.4％。

   收入端持续偏淡,各区域收入普遍下滑。1、分品类看,前三季度面包、月饼分别实现收入44.8亿元(-7.3％)、1.3亿元(-18.1％)。面包主业依然受需求端下滑、商超人流量减少等因素影响。2、分区域看,华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入10.5亿元(-9.3％)、19亿元(-13％)、15亿元(-4.9％)、1.6亿元(-3％)、5.4亿元(-3.3％)、3.2亿元(-3.5％)、3.4亿元(-20.5％)。各区域收入端均下滑,公司将进一步挖掘华北、东北市场潜力,持续关注华东、华南市场,同时积极拓展西南、新疆市场。

   盈利能力逆势提升。1、前三季度毛利率23.8％,同比提升0.5pp。2、费用率基本平稳,前三季度实现销售费用率7.9％,同比下降0.1pp;管理费用率2.1％,基本持平;研发费用率0.4％,同比下降0.1pp;财务费用率0.5％,同比增加0.2pp,主要由于利息支出增加。3、前三季度整体净利率9.4％,同比提升0.3pp。

   产能储备充足,继续推进全国化。公司已在全国22个区域建立生产基地,并向周边辐射销售,截至2024H1末拥有产能23.7万吨。逐步推进产能扩张,广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中,预计将逐步释放新产能22.4万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额,同时规模效应将逐步显现。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为5.6亿元、6.2亿元、6.6亿元,EPS分别为0.35元、0.39元、0.41元,对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动;市场开拓不达预期风险等。