利安隆(300596):业绩符合预期,油价下行致3Q24业绩小幅下滑

3Q24业绩符合市场预期利安隆公布3Q24业绩:收入14.45亿元,同/环比变化+6.9％/-1.4％;归母净利润0.94亿元,对应每股盈利0.41元,同/环比下降6.5％/16.9％,基本符合市场预期。公司净利润环比下滑主要是抗氧剂、光稳定剂、润滑油添加剂等产品随国际油价下降而有所调整,致公司3Q24毛利率环比下滑0.8ppt至20.6％,同时3Q24汇兑损失致财务费用环比增加1千万元。

   1-3Q24实现营收42.65亿元,同比增长10.57％;归母净利润3.14亿元,同比增长10.95％;扣非净利润3.02亿元,同比增长11.8％;经营活动现金流净额2.88亿元,同比增长156.53％。

   发展趋势持续布局新技术、新材料,打开长期成长空间。公司于2021年设立生命科学事业部,开启培育第三生命曲线。此外公司2023年通过增资宜兴创聚间接并购韩国IPI公司,布局高端电子级PI材料领域。我们认为远期看,生命科学和电子材料的布局有助于提升公司的持续盈利能力和打造多条业务曲线并行的核心竞争力。

   康泰二期处于产能爬坡阶段,润滑油添加剂销量有望快速增长。据公告,2023年公司润滑油添加剂产能13.3万吨,全年产能利用率38.6％,1H24起康泰二期开工率逐步向上,我们看好润滑油添加剂销量持续增长。抗氧剂和光稳定剂方面,公司珠海基地、内蒙基地等新增产能已经于2024年陆续投产,我们认为随产能利用率提升,公司规模效应有望持续增强,助力公司保持行业领先地位,静待下游需求回暖驱动公司盈利向好。

   盈利预测与估值我们维持2024/25年盈利预测4.32亿元/5.53亿元不变,目前公司股价对应2024/25年15.9/12.4x市盈率。我们维持目标价31.7元不变,对应6％的上涨空间和2024/25年16.8/13.2x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险抗氧剂、光稳定剂、润滑油添加剂竞争加剧,新产能投放进度不及预期。