淮北矿业(600985):业绩α延续,多业务布局成长可期-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入566.69亿元,同比增长2.04％;归母净利润41.39亿元,同比下降18.17％;扣非归母净利润40.81亿元,同比下降16.51％。

   24Q3盈利环比下滑,期间费率环比降低。2024年三季度,公司实现营业收入194.33亿元,同比增长6.55％,环比下降2.41％;归母净利润12.04亿元,同比下降18.12％,环比下降10.52％。24Q3公司四费环比减少1.41亿元,四费费率环比下降0.49pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别环比-0.07/-1.55/+0.47/-0.26亿元,费率分别环比-0.03/-0.67/+0.32/-0.12pct。

   24Q3煤炭量价均降成本抬升,毛利率环比下滑。1)24Q1-3:公司商品煤产量1567.04万吨,同比-6.4％;商品煤销量1187.83万吨,同比-13.9％;吨煤售价1114.7元/吨,同比-7.0％;吨煤成本557.1元/吨,同比-10.8％;吨煤毛利557.6元/吨,同比-2.9％;煤炭业务毛利率50.0％,同比抬升2.1pct。2)24Q3:公司商品煤产量534.70万吨,同环比-1.4％/+5.1％;商品煤销量384.54万吨,同环比-3.4％/-4.0％;吨煤售价1052.7元/吨,同环比+2.7％/-5.3％;吨煤成本540.8元/吨,同环比+5.7％/+0.7％;吨煤毛利511.9元/吨,同环比-0.4％/-11.0％;煤炭业务毛利率48.63％,同环比-1.5/-3.1pct。

   24Q3焦炭产销环比增长、售价环比下滑,乙醇产销环比明显提升。1)焦炭:24Q1-3公司焦炭产量265.27万吨,同比-2.8％;销量259.39万吨,同比-4.5％;平均售价2029.79元/吨,同比-13.0％。24Q3公司焦炭产量95.44万吨,同环比-4.4％/+16.1％;销量88.91万吨,同环比-12.1％/+5.7％;平均售价1843.32元/吨,同环比-8.4％/-4.9％。2)甲醇:24Q3公司甲醇产量12.63万吨,同环比+16.1％/+80.7％;销量3.99万吨,同环比-62.1/+9.6％;平均售价2151.76元/吨,同环比+6.2％/-2.6％。3)乙醇:24Q3公司乙醇产量14.80万吨,环比增长96.0％;销量14.68万吨,环比增长130.8％;平均售价5147.5元/吨,环比下降4.6％。4)采购成本:24Q3公司洗精煤采购量141.11万吨,同环比+2.3％/+15.2％;采购单价1512.63元/吨,同环比-3.4％/-5.0％。

   在建项目有序推进,乙醇项目形成新利润增长点。1)煤炭:在建800万吨/年陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成。2)煤化工:甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,即将形成新的利润增长点;以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设。3)电力:2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工;孙疃、青东60MW集中式水面光伏项目部分并网发电。4)非煤矿山:临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产;珠玑塔矿山已于5月正式开工建设;河南南召矿山勘探作业基本完成。

   投资建议:公司煤炭和煤化工产品售价下滑,预计2024-2026年公司归母净利润为46.60/46.32/57.28亿元,对应EPS分别为1.73/1.72/2.13元,对应2024年10月29日股价的PE分别为9/9/7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌;新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。