中国太保(601601):稳中有进-2024年三季报点评

业绩概览2024Q1-3累计,太保归母净利润为383.1亿元,同比+65.5％;营收3105.64亿元,同比+21.3％;加权ROE14.6％,同比+4.7pt;寿险NBV达142.38亿元,同比+37.9％,产险综合成本率(COR)98.7％,同比持平;盈利大增符合公司业绩预增公告,总体符合预期。

   核心关注1、寿险:NBV加速高增(1)NBV:2024Q1-3累计,太保NBV同比+37.9％,增速环比2024H1加速提升15.1pt,我们预计今年三季度高预定利率产品陆续停售,太保积极运作,销售强劲。从驱动因素看,新业务价值率是驱动太保NBV高增的核心因素。2024Q1-3累计,太保新业务价值率同比提升6.2pt至20.1％。(2)队伍:太保代理人渠道核心经营指标稳中有升,今年前三季度,新保规模同比增长16.3％,核心人力在规模及产能方面双双提升,月均核心人力5.8万,同比+2.4％,核心人力月人均首年保费6.1万元,同比+15％;新增人力显著改善,增员人数同比+15.5％,新人月人均首年保费同比+35％,新人产能增速显著。(3)展望未来:太保持续深化"芯个险"转型,银保渠道坚持以价值为核心,预计2024年全年仍有望实现高于主要同业的NBV增速。2、产险:COR保持稳定2024Q1-3累计,太保产险原保费1598.19亿元,同比+7.7％,其中,车险、非车险原保费同比分别为+3.3％、+12.2％;COR为98.7％,同比持平,符合预期。3、投资:投资收益大增2024Q3末,太保投资资产2.58万亿元,较上年末增加14.9％;净投资收益率、总投资收益率分别为2.9％、4.7％,同比分别-0.1pt、+2.3pt,太保积极配置长久期固收资产,拉长资产久期,强化权益投资的主动管理,得益于股市上涨,太保投资收益大幅 提升,并驱动公司利润大增。

   盈利预测及估值中国太保锚定高质量发展,长航转型二期纵深推进,发展动能增强,经营业绩积极向好。鉴于投资收益的大增,我们调高太保的全年盈利,预计2024-2026年太保归母净利润同比增速65.5％/11.6％/19.8％。现价对应2024-2026年PEV0.61/0.55/0.50倍PEV。给与目标价48.49元,对应2024年集团0.8倍PEV,维持"买入"评级。

   风险提示改革推进滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,资本市场剧烈波动。