光线传媒(300251):Q3主业盈利,静候《哪吒2》定档-季报点评

光线传媒发布三季报:Q3营收1.08亿元(yoy-67.85％),归母净利-1189.08万元(yoy-107.18％)。24年Q1-Q3营收14.42亿元(yoy+53.37％),归母净利4.61亿元(yoy+25.08％),扣非净利4.33亿元(yoy+24.28％)。公司储备电影《哪吒2》广受市场关注,有望为25年业绩提供支撑,维持"买入"评级。Q3亏损主因产业投资业务影响,主业仍盈利24Q3营收同降约68％,归母净亏损。营收下降主因Q3上映电影《从21世纪安全撤离》受市场环境影响,票房表现一般(据猫眼专业版为1.12亿元)。净利为负主因投资的部分基金受市场波动影响,表现较弱,若剔除该影响,Q3主业依然为盈利状态。24Q1-Q3营收同增约53％,归母净利同增约25％,主因24年春节档《第二十条》票房表现出色。Q1-Q3综合毛利率42.96％,同增7pct,主因《第二十条》毛利率较高拉动。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17％/4.95％/1.4％/-1.46％,同比-0.18/-0.39/-0.19/+1.67pct,销售/管理/研发费用率均有所下降。储备电影项目众多,电视剧《拂玉鞍》已上线真人电影方面,公司投资、发行的影片《乔妍的心事》已于10月26日上映;《胜券在握》将于11月15日上映;尚储备有《"小"人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等项目;电视剧方面《拂玉鞍 》已于7月在腾讯视频、芒果TV上线播出;《山河枕》在后期制作;《春日宴》《我的约会清单》等项目的开发在推进中。多个动画项目稳步推进中,期待《哪吒之魔童闹海》定档动画电影《小倩》处于择机待映阶段;《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等动画电影项目的创作正在各自环节中稳步推进。其中,《哪吒之魔童闹海》广受市场关注(前作票房50.35亿元),有望于25年上映,带来业绩支撑。

   看好电影行业复苏,内容储备有望提供支持,维持"买入"评级之前预测中包含《哪吒2》在24年上映的预期,由于目前尚未定档,我们调整24-26年归母净利预测至5.3/10.23/11.25(前值8.34/11.3/12.12)亿元,可比公司Wind一致预期25年PE均值21X,考虑公司动画电影领先,且正探索AI赋能动画制作,《哪吒之魔童闹海》有望在25年上映,给予25年PE30X,目标价10.5(前值8.4)元,维持"买入"评级。

   风险提示:电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。