科锐国际(300662):国内稳健增长,需求预期均改善-2024Q3业绩点评

本报告导读:业绩超预期,国内持续环比改善,多岗位布局寻求增量,将受益顺周期需求和预期双重改善。

   投资要点:业绩超预期,增持。但考虑宏观波动及海外业务仍将继续拖累公司业绩,下调2024年EPS至0.94(-0.09)元,但考虑稳就业及顺周期相关政策促进,上调2025/26年EPS至1.28/1.53元(+0.14/+0.26)元。公司专注技术类岗位灵工业务,有定价权,毛利率相对稳定,但此前市场对增速预期较高,宏观波动下行业整体估值调整,因此给予2025年高于行业平均20xPE,上调目标价至25.60元。

   业绩简述:24Q3单季度营收29.75亿/+23.12％,归母净利润4,916.6万/-9.60％,归母扣非净利润4,774.8万/+7.45％。若不考虑股权激励费用,归母扣非业绩5,100.6万/+14.78％。前三季度:营收85.16亿/+18.77％,归母净利润1.35亿/-10.96％,归母扣非净利润1.12亿/-2.77％,不考虑股权激励费用归母扣非业绩1.22亿/+6.21％。

   国内持续环比改善,剔除激励费用增速较快。①市业绩略超预期,此前预期三季度同比同比降幅延续二季度趋势,实际好于预期。②收入增速环比持平略增,主要驱动力为国内灵活用工交付保持稳定,深耕核心客户需求支持增长。其中:猎头业务个位数增长,灵活用工同比+24％,PRO同比仍然下滑,但与企业客户需求逐步转移至灵活用工有一定关系。③科锐灵活用工岗位相对高质量和定价权。但因为相比其他业务低毛利,因此对整体毛利率有结构性拖累。猎头业务本身毛利率有所改善。

   海外稳步改善,多岗位区域布局求增量。①海外业务对业绩的拖累正在稳步改善。尽管公司已经采取人员精简、提效等措施,但宏观依然有影响,目前除英国外的欧洲市场依然为单个位数降幅,英国本季度改善仍然有限。②公司此前已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,随着新的细分产业发展,预计客户结构有望逐步多元化。

   ③公司此前股权激励方案,参考目前宏观经济情况以及本年度实际业绩表现,预计完成难度较大。但也因此相关激励费用预计会在未来财年回补,后续仍将全力努力实现25-26年激励业绩目标。

   风险提示:经济波动影响需求,行业竞争加剧,海外业务拖累。