海尔智家(600690):业绩稳健符合预期,经营质量持续提升-2024年三季报点评

Q3业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入2029.71亿元,同比上升2％;实现归母净利润151.54亿元,同比上升15％;实现归母扣非净利润146.85亿元,同比上升15％;实现经营利润160.6亿元,同比增长18％。其中,Q3单季度公司实现营业收入673.49亿元,同比持平;实现归母净利润47.34亿元,同比上升13％;实现归母扣非净利润45.25亿元,同比上升10％。公司三季报符合我们业绩前瞻报告中的预期,收入稳健增长,净利润较快增长,盈利能力持续提升。

   市场份额持续提升。行业层面,根据产业在线数据显示,2024年1-9月空/冰/洗内销分别实现销量同比增长0.7％/1.5％/4.2％,内销市场保持平稳,但分季度看呈现高开低走趋势,行业景气度从一季度到三季度呈现逐季下降趋势,主要受国内消费市场需求疲软影响;反观出口在一带一路等新兴市场需求高企拉动下,呈现高速增长态势,2024年1-9月空/冰/洗外销分别实现销量同比增长32.1％/20.3％/17.7％。公司层面持续保持跑赢行业,市场份额持续提升,以家空为例,公司前三季度实现内/外/总销量分别同比+8％/51％/18％。

   持续践行高质量发展,盈利能力稳步提升。前三季度公司实现销售毛利率30.8％,同比上升0.1pct,毛利率提升得益于:一方面,国内市场持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系;另一方面,海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率;前三季度销售/管理/财务费用率同比优化0.5/0.3/-0.1pct,剔除因海外加息影响,利息支出带来的财务费用率提升,公司仍在兑现2020年以来的治理改善带动的控费增效逻辑。综合影响下带动公司销售净利率同比提升0.9pct至7.6％,录得近10年以来历史同期最好水平。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为138.76亿元,同比增长5％,持续保持较好经营质量。

   并表日日顺,释放新增长潜力。公司同期公告拟通过受托表决权的方式,实现对日日顺的控制,在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标,全面打通业务体系与物流体系之间用于链接的人员、系统和数据接口,打造涵盖仓储、分销、配送的全流程一体化物流能力,以充分实现提升运营效率、加速公司业务模式变革落地以及打造新的业务增长点。公司在国内积极抓住以旧换新机会、充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势,驱动零售增长,我们维持此前对于公司的盈利预测,预计24-26年分别可实现归母净利润191/219/252亿元,同比分别增长15％/15％/15％,对应当前PE估值分别为15倍/13倍/11倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。