老凤祥(600612):24Q3收入利润双降,金价上涨致终端承压明显

公司24Q3收入-41.89％、归母净利润-46.20％,业绩下滑幅度较大,预计主要系在金价高位压制终端黄金饰品需求。季内利润率同样有所下滑,收入缩减下费用率有所提升。由于短期金价仍在高位、终端消费趋势未见拐点,我们下调全年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.93亿元、22.50亿元、24.19亿元,同比分别-10％、+13％、+7％,对应24PE13.3X、25PE11.7X、26PE10.9X,维持"强烈推荐"评级。

   老凤祥24Q3营收净利大幅下滑,业绩承压。24Q3公司实现营收126.23亿,同比-41.89％;归母净利润3.72亿,同比-46.20％;扣非归母净利2.39亿,同比-65.25％。前三季度实现营收525.82亿,同比-15.28％;归母净利17.76亿,同比-9.60％;扣非净利16.98亿,同比-14.20％。公司三季度营收、利润双降,预计主要系金价持续上涨对终端黄金首饰销售抑制较明显。

   24Q3毛利率下滑,期间费用率上升。

   1)24Q3公司毛利率为6.52％,同比-0.98pct。24Q3销售费用率1.16％,同比+0.27pct;管理费用率1.08％,同比+0.60pct,费用率提升预计主要系收入下降影响。综合影响下24Q3净利率3.68％,同比-0.57pct。

   2)前三季度公司毛利率8.56％,同比+0.44pct。销售费用率1.30％,同比+0.08pct;管理费用率0.79％,同比+0.22pct。综合影响下前三季度净利率4.334％,同比+0.11pct。

   现金流及周转情况基本稳定。24年前三季度经营活动现金流量净额65.47亿元,同比-8.36％。截至Q3末存货周转天数53.01天,同比-3.61天。

   盈利预测与投资建议。由于Q3业绩下滑较为明显,且短期金价仍在高位、终端消费趋势未见拐点,我们下调全年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.93亿元、22.50亿元、24.19亿元,同比分别-10％、+13％、+7％,对应24PE13.3X、25PE11.7X、26PE10.9X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金价波动风险,宏观经济和消费需求不确定性风险,拓店不及预期的风险。