金牌家居(603180):2024Q3营收业绩承压,期待以旧换新驱动边际改善-公司信息更新报告

2024Q3营收业绩承压,期待以旧换新驱动边际改善,维持"买入"评级公司2024Q1-Q3实现营业收入24.2亿元(同比-5.1％,下同),归母净利润1.2亿元(-28.1％),扣非归母净利润0.8亿元(-25.6％)。单季度看,公司2024Q3实现营业收入9.0亿元(-13.9％),归母净利润0.5亿元(-44.2％),扣非归母净利润0.4亿元(-36.1％)。考虑到公司业绩承压、终端需求较弱,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润2.39/2.57/2.84亿元(原值为3.29/3.86/4.39亿元),对应EPS为1.55/1.67/1.84元,当前股价对应PE为12.2/11.3/10.3倍,继续看好公司多品类、多渠道拓展打开成长空间,期待以旧换新政策驱动公司经营边际改善,维持"买入"评级。

   盈利能力:2024Q3毛净利率承压,研发费用投放持续公司2024Q1-Q3毛利率为27.3％(-1.6％),期间费用率为23.5％(+0.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+11.5％/+5.7％/+6.1％/0.1％,分别同比-1.3/+0.8/+0.5/+0.3pct,综合影响下,公司2024Q1-Q3销售净利率为4.7％(-1.7pct),扣非归母净利率为3.4％(-0.9pct)。单季度看,2024Q3公司毛利率20.5％(-1.4pct);期间费用率为23.0％(+1.5pct)。综合影响下,公司销售净利率为6.6％(-5.4pct),扣非归母净利率4.7％(-0.6pct)。

   收入拆分:2024Q3经销及工程渠道承压,境外渠道增长持续按渠道来看,2024Q1-Q3公司经销/大宗/境外渠道分别收入11.5/9.1/2.5亿元,分别同比-13.6％/+4.4％/+26.6％,受制于国内消费较为低迷,公司经销及工程渠道增长承压,境外渠道收入增长持续,展望2024Q4及2025,我们看好以旧换新政策刺激终端需求,驱动公司经营边际改善。按产品来看,2024Q1-Q3公司厨柜/衣柜/木门分别收入14.8/6.9/1.5亿元,分别同比-6.1％/-5.9％/-2.9％。

   公司亮点:持续分红、股份回购提振信心,携手天猫优品深化电商领域发展公司持续进行分红及股份回购,2024年公司中期分红3602万元,占公司2024年前三季度归母净利润的30.12％,另外公司2024年已通过集中竞价方式回购股份3053万元,期待未来公司持续分红,回馈股东提振信心。公司携手天猫优品深化电商领域发展,2024年8月22日,公司与天猫优品签署战略合作协议,未来公司将与天猫优品将充分整合各自优势,打造更高品质、更高标准、更优质的家居家装服务方案,探索家居家装行业的新模式、新路径。

   风险提示:终端需求回暖不及预期;品类拓展不及预期;渠道拓展不及预期。