索菲亚(002572):2024Q3业绩承压,期待刺激政策成效

事件:公司发布2024年第三季度报告,业绩承压

   公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度实现营业收入76.56亿元,同比下降6.64％;实现归母净利润9.22亿元,同比下降3.24％;实现归母扣非净利润8.74亿元,同比下降3.55％。单季度来看,2024Q3实现营业收入27.26亿元,同比下降21.13％;实现归母净利润3.57亿元,同比下降21.16％;实现扣非归母净利润3.43亿元,同比下降21.70％。

   四大品牌覆盖家居市场多元化需求,米兰纳品牌实现较快增速

   (1)索菲亚品牌:拥有经销商1,805个,专卖店2,543家。2024年1至9月,索菲亚品牌实现营业收入68.90亿元,同比下降6.84％,索菲亚工厂端平均客单价23,679元/单。(2)米兰纳品牌:拥有经销商554个,专卖店579家。2024年1至9月,米兰纳品牌实现营业收入3.67亿元,同比增长14.87％,米兰纳工厂端平均客单价14,731元/单。(3)司米品牌:拥有经销商156个,专卖店161家。2024年1至9月,在公司"多品牌、全品类、全渠道"的战略下,司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低,终端门店正逐步向整家门店转型,整家策略提升客单值的效果持续体现。(4)华鹤品牌:拥有经销商275个,专卖店282家。未来,华鹤品牌将继续招优质经销商、强化终端赋能,推进装企、拎包、电商等新渠道建设来开拓新流量。公司的品牌架构实现了高中低市场的全覆盖,满足不同消费者的需求差异。

   借款结构优化推动财务费用率下降,盈利能力稳定

   2024前三季度毛利率为35.79％,同比提升0.17pct;第三季度毛利率为35.86％,同比下降0.90pct。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60％/6.92％/3.75％/-0.08％,分别同比-0.23/+0.33/+0.10/-0.54pct;第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.85％/6.83％/3.49％/-0.17％,分别同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct。财务费用率下降主要是优化借款结构,利息支出减少,以及定期存单利息收入增加所致。2024前三季度归母净利率为12.04％,同比增长0.42pct;第三季度归母净利率为13.10％,同比-0.004pct。

   投资建议

   公司旗下四大品牌定位清晰,能够满足不同层次消费者的需求,并围绕"大家居"战略进行品类扩充升级,以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。我们预计公司2024-2026年营收分别为108.88/

   116.83/125.29亿元,分别同比-6.7％/+7.3％/+7.2％;归母净利润分别为11.90/13.55/14.94亿元(前值为13.69/15.28/16.78亿元),分别同比-5.6％/+13.8％/+10.3％。截至2024年10月30日,对应EPS分别为1.24/1.41/1.55元,对应PE分别为15.38/13.51/12.25倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观环境与房地产行业形势的风险,市场竞争加剧的风险,劳动力成本上升的风险,应收账款、应收票据无法收回的风险,原材料价格上涨的风险,管理的风险。