森马服饰(002563):三季度收入正增长,股权激励彰显信心-季报点评

公司发布24Q3季报,前三季度实现收入93.99亿,同比增长5.62％,实现归母净利润7.55亿,同比下降9.25％,其中24Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15％和-36％。

   分产品来看,24H1休闲、儿童服饰收入分别同比增长7.7％和6.4％。门店情况来看,24H1休闲、儿童服饰分别净增52和151家,达到2,755和5,385家门店。我们认为,在24Q3消费大环境疲弱的背景下,公司收入仍然能实现增长,一方面源于公司推进全域新零售的成效,另一方面源于公司在24Q2加速开店进程,推测24Q3净开店趋势延续。

   盈利能力方面,24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4％;费用率方面,24Q3销售、管理和研发费用率分别增长0.7pct、-0.1pct和0.5pct,其中24Q3财务费用为0.09亿,去年同期为-0.23亿,推测由于定期存款利息收入下降。24Q3公司归母净利率同比下滑3.6pct至5.9％。

   公司发布公告,徐波先生辞去公司董事、总经理职务后,不再在公司担任其它任何职务,拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长、总经理职务,负责森马集团整体战略升级与发展。同时,公司同意聘任邱坚强先生为公司总经理,发布股权激励计划,彰显公司未来发展信心。9月公司发布股权激励计划,公司拟向董事、高管、核心管理人员、核心技术人员等144名员工授予9723.4万份股票期权,占股本总额的3.6％,行权价格为3.69元/份。公司层面业绩考核目标分为挑战值和门槛值,具体来看:1)挑战值:2024-2026年扣非净利润(剔除股份支付费用)分别为13亿元、17亿元、22亿元,同比增长27％、31％、29％;2)门槛值为,2024-2026年,扣非净利润(剔除股份支付费用)分别为12亿元、15亿元、18亿元,同比增长18％、25％、20％。

   根据三季报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.42、0.56和0.62元(原0.46、0.52和0.58元),参考可比公司,给予2025年11倍PE估值,对应目标价6.16元,维持"买入"评级风险提示:行业竞争加剧、终端消费复苏不及预期等