无锡振华(605319):业绩符合预期,规模效应与原材料改善-2024Q3业绩点评

投资要点:维持目标价28.25元,维持增持评级。公司发布2024年Q3业绩,利润符合预期,维持公司2024/2025/2026年的EPS1.49/1.84/2.21元。给予公司2024年约19倍PE,与可比公司平均相当,维持目标价28.25元。

   2024年Q3利润同比增长。公司2024Q3单季度实现营收6.1亿元,同比-5.3％,环比-2.3％,主要受原材料价格下滑所致。2024Q3单季度实现归母净利润0.92亿元,略超业绩预告上限,同比+21.0％,环比+13.7％。利润增长主要系新能源客户销量表现好,规模效应不断提升,同时前三季度原材料采购价格持续下行,并且资产减值损失同比减少所致。

   股权激励目标乐观,有利于提振市场信心。2024年9月公司公告2024年限制性股票激励计划,解除限售期目标依次为2024年净利润值不低于3.25亿元;2024年、2025年两年累计净利润值不低于7.25亿元;2024年、2025年、2026年三年累计净利润值不低于12亿元。按年净利润目标阶梯差值计算,2024年/2025年/2026年的净利润值不低于3.25/4.0/4.75亿元,对应同比增速为+17％/+23％/+19％,有利于提升公司与市场信心。

   可转债提升高成长性新能源客户粘性,电镀业务新增定点。据公司公告,拟向不特定对象发行可转债,拟募集资金总额不超过5.2亿元,其中拟投入4.2亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目(总投资6.4834亿元),1亿元用于补充流动资金。该项目有利于提升对小米汽车、理想汽车等公司现有客户在京津冀地区的配套能力。据公司公告,2024H1公司冲压零部件业务新能源客户占比近半,其中特斯拉占比达22.24％、理想汽车占比10.43％、小米汽车占比8.16％;此外,公司电镀业务子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体(上海)有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知,后续有望贡献业绩增量。

   风险提示:主要客户销量下行风险;原材料价格上涨风险等。