长安汽车(000625):Q3业绩有所承压,新车密集上市业绩改善可期-公司信息更新报告

Q3业绩有所承压,新车密集上市业绩改善可期公司发布2024年三季报,实现营收1109.60亿元,同比+2.54％;归母净利润27.11亿元,同比-68.99％。单Q3实现营收342.37亿元,同比-19.85％;归母净利润7.48亿元,同比-66.44％,主要受销量下滑叠加新品上市带来较高的推广费用等所致。考虑到行业竞争激烈、公司燃油车面临一定的销量压力、新能源车有待放量,我们下调公司2024-2026年业绩预测,预计2024-2026年归母净利为53.1(-28.3)/86.1(-33.6)/109.4(-34.1)亿元,当前股价对应PE为24.8/15.3/12.0倍,鉴于公司新车周期强势开启、海外持续开拓,看好长期发展,维持"买入"评级。

   销量下滑拖累公司Q3业绩,单车均价环比基本持平公司Q3总销量57.39万辆,同环比-12.2％/-10.6％,其中自主品牌销量46.32万辆,同环比-12.4％/-13.0％,引力系列同环比-29.4％/-11.3％,自主品牌新能源/海外销量环比-12.7％/-10.3％。尽管销量承压,但Q3单车均价环比基本持平。盈利能力方面,Q3毛利率环比+2.5pct,主要系深蓝Q3销量环比+57.8％,叠加Q2将保证类质量保证费用计入营业成本带来低基数。同时,Q3销售/管理/研发费用率环比+2.2pct/+1.4pct/+1.1pct,主要系Q3多款新车上市导致推广费用增长/规模效应下滑/加大电动智能化投入。Q3投资收益环比明显下滑,其中阿维塔Q3销量环比-43.8％,预计仍面临较大亏损,后续增程版新车上市后盈利有望改善。?

   智能化领域"自研+合作"并举,新车密集上市销量增长可期公司发布了SDA天枢架构、天枢大模型、智驾、天域OS、天域智慧座舱等7大智能化技术,并已于E07上搭载,布局数智汽车时代。而阿维塔入股引望后,与华为将进行联合品牌营销、联合产品定义和设计、核心技术优先搭载、价格最惠国待遇、零部件优先供应等合作,且目前引望已实现盈利,远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以智能化技术为引领,公司开启新品密集上市的黄金发展期:(1)深蓝10月交付2.79万辆、全系订单3.63万辆,S05上市10天订单超1万辆,有望逐步接近盈亏平衡点;(2)阿维塔10月销量首破1万辆,阿维塔07上市17天大定2.54万辆,11/12增程版上市在即,销量有望大幅增长。

   风险提示:新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。