美格智能(002881):物联网需求复苏趋势再验证Q3收入加速增长,积极期待利润持续释放高增!-季报点评

事件:公司发布2024三季报,前三季度实现营业收入21.82亿元,同比增长39.90％,实现归母净利润9136万元,同比增长33.05％,实现扣非净利润9051万元,同比增长109.72％。

   物联网复苏趋势再验证,海外5G+智能网联车拉动增长公司单Q3季度实现营收8.76亿元,同比增长63.29％,环比增长19.84％。进一步加速增长,物联网行业复苏进一步得到验证。增长的主要驱动力来源为:①智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势;②海外市场5GFWA以及定制化IoT产品增长迅猛,前三季度实现海外营收6.95亿元,同比增长50.43％;③高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长。

   单季度利润高增,期待盈利能力不断提升公司单Q3季度实现归母净利润5787万元,同比增长189.22％,实现扣非净利润5858万元,同比增长208.91％。从毛利率来看,公司单Q3毛利率15.75％,同比下降1.3pct,环比下降1.55pct,预计主要为产品结构影响,低毛利产品三季度出货有所提升;从净利率来看,公司Q3单季度净利率6.58％,同比提升2.89pct,主要与公司整体费用率管控同时审慎、合理调整应收账款计提比例有关。我们期待随着毛利率阶段影响后回升,同时费用管控下公司盈利能力不断提升。

   边缘算力打开广阔长期成长空间:美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计,涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品,目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市,对应AI算力覆盖0.2T～48T,带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品,综合AI算力高达48Tops,同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型StableDiffusion,这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心,深耕合作伙伴应用场景,助力物联网终端创新升级,成为企业数智化转型的筑基者。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司整体费用率管控成效及应收账款计提比例调整,我们调整公司24-26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿元(原值为1.0/1.4/2.0亿元),对应估值分别为56/43/33倍,维持"增持"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期的风险,需求复苏不及预期的风险,竞争激烈导致盈利能力下行的风险