麒盛科技(603610):终端需求仍有压力,海外扩产稳步推进-2024年三季报点评

业绩摘要:公司2024前三季度实现营收22.2亿元,同比-6.9％;实现归母净利润1.5亿元,同比-19％;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比-22.2％。单季度来看,Q3公司实现营收7.6亿元,同比-11.5％;实现归母净利润6604.4万元,同比+1.8％;实现扣非后归母净利润4809.4万元,同比-58.5％。

   毛利率承压,经营活动现金流情况较好。24年前三季度,公司整体毛利率为33.6％,同比-1.5pp,单Q3毛利率为34.8％,同比-3.2pp。费用率方面,前三季度公司总费用率为23％,同比-0.9pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.8％/9.5％/-1.3％/5.1％,同比-2.1pp/+0.2pp/+0.7pp/+0.3pp。单季度Q3费用率为26.4％,同比+3.8pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.9％/9.4％/2.1％/5.1％,同比+1pp/+1.1pp/+1.4pp/+0.3pp。综合来看,前三季度公司净利率为6.8％,同比-1pp。Q3净利率为8.6％,同比+1.1pp,系投资收益大幅减亏。报告期末,经营活动现金流2.2亿,同比+63.41％,主要系优化营销费用投入以及增加年产400万智能床总部项目三期保证金收入。

   越南建厂,期待海外布局盈利改善。24年三季度末在建工程增加68.6％,包括400万张智能电动床总部项目,以及越南平福工厂建设投入增加。今年年初,越南平福工厂开工建设,占地面积9.1万平方米,建筑面积7.7万平方米,总投资约2千万美元,投产后每月可实现全工序生产8万套智能床,预计于2025年投入生产。公司境外收入占比大,2022年、2023年、2024年H1,公司境外收入金额分别实现24亿、27.7亿、13.2亿,占主营业务收入比例分别为94.3％、92.5％及93.9％。面对复杂多变的国际形势,公司坚持全球化布局战略,在美国、墨西哥、越南、葡萄牙、立陶宛等地设立生产基地增强抗风险能力。

   客户集中度较高,合作稳定。经过多年的发展,公司与多家客户建立了长期战略合作关系,包括泰普尔丝涟(TSI)、舒达席梦思(SSB)。今年年初,公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日,并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议。2022年、2023年、2024年H1,公司第一大客户均为泰普尔丝涟(TSI),公司对其销售收入的占比分别为47.7％、47.2％、46.3％,合作稳定。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元,对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司客户关系稳定,积极拓宽海外业务和国内业务,建议持续关注。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,汇率大幅波动的风险,国际贸易摩擦加剧的风险,新增产能项目投产进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险