京仪装备(688652):AI浪潮驱动下游高景气,盈利能力大幅提升-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收7.72亿元(同比+27.84％),归母净利润1.30亿元(同比+11.14％),扣非净利润1.03亿元(同比+11.06％)。单季度看,公司Q3实现营收2.67亿元(同比+53.42％),归母净利润0.50亿元(同比+29.53％),扣非净利润0.43亿元(同比+98.53％)。

   AI浪潮驱动半导体周期回暖,下游需求景气度高。在AI大模型驱动下,内存与先进制程芯片需求持续高涨。1)存储巨头扩产,SK海力士计划1H25将1bDRAM月产量增加值1Q24的14-15倍,环比2H24增长超65％。2)先进制程代工涨价,2025年台积电的5/4/3nm制程的代工报价涨幅高于先前所预估的约4％,其中针对包括人工智能在内的高性能计算产品相关客户订单,将2025年的定价提高8％-10％。半导体设备市场有望在2025年快速反弹。

   存储扩产需求旺盛,先进制程带动温控产品价值量提升。1)公司下游存储客户占比高,有望大幅受益存储扩产周期。公司前五大客户中,长江存储、长鑫科技等均为存储头部企业,存储扩产周期下,公司有望受益行业景气趋势。2)先进制程开发成本指数级增长,超低温的环境要求对应温控产品需求提升。公司创造性通过两级复叠制冷技术实现-70度低温温控,目前向-120度低温区间发展,并采用高精密传感器达到提高温度均匀性目标,在先进制程温控设备中具有较强的竞争优势。截至Q2公司在手订单22亿,其中先进制程占比65％,有望充分下游厂商资本开支提升,温控设备价值量提升的行业趋势。工业尾气处理方面,Scrubber集成一体机已取得验证订单,海外市场有序进展中。

   Q3经营情况向好,扣非后盈利能力提升。Q3公司实现毛利率、净利率35.42％/18.73％,同比+0.43/-3.46％,净利率下滑主要因计提减值损失,以及去年同期政府补助等其它收益基数较高,剔除此影响后扣非净利率16.09％,同比+3.66pcts。销售/管理/研发/财务费率分别为5.51％/4.74％/9.30％/-0.44％,同比-6.09/-1.37/0.88/-0.20pcts。公司承担国家级专项课题,持续投入研发,研发费率同环比均有提升。合同负债方面,公司Q3合同负债6.15亿元,环比Q2的5.03亿元显著提升,经营情况向好。

   【投资建议】AI驱动下半导体行业持续发展,公司作为半导体设备领先品牌,有望持续受益行业发展趋势。我们预计公司2024-2026年收入分别为9.66/12.69/16.80亿元,归母净利润分别为1.63/2.15/2.84亿元,对应EPS分别为0.97/1.28/1.69元,2024-2026年PE分别为53.65/40.80/30.82倍。给予"增持"评级。

   【风险提示】

   公司新订单增速不及预期;

   半导体行业发展不及预期;

   半导体设备行业竞争加剧。