新产业(300832):Q3海外收入延续高增态势,中高端机型加速突破-季报点评

新产业发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入34.14亿元,同比增长17.41％;归母净利润13.84亿元,同比增长16.59％;扣非后归母净利润13.31亿元,同比增长20.80％。2024Q3,实现营业收入12.03亿元,同比增长15.38％;归母净利润4.80亿元,同比增长10.02％;扣非后归母净利润4.63亿元,同比增长11.62％。

   观点:Q3收入端增长稳健,国内试剂受政策影响增速放缓,造成毛利率波动,进而导致利润端增速不及收入端。海外市场增长靓丽,海外本土化布局持续深化,收入与利润有望迎来双击。中高端仪器装机进展顺利,带动高端客户群突破,奠定试剂销售根基。

   公司经营韧性凸显,Q3收入端增长稳健,国内试剂销售增速放缓造成毛利率波动,导致利润端增速不及收入端。在DRG和集采等压力影响下,Q3收入端实现稳健增长。2024Q3毛利率为71.85％((同比-2.51pct),导致利润端增速不及收入端,政策影响国内试剂销售增速放缓,导致毛利率有所波动。2024Q3销售费用率15.66％(同比+0.55pct),管理费用率2.57％((同比-0.58pct),研发费用率10.23％((同比+0.71pct),财务费用率-0.90％(同比-1.42pct),期间费用率整体下降0.74pct。

   海外市场加速开拓,收入与利润有望迎来双重共振。2024Q1-Q3,国内收入同比增长13.60％,海外收入同比增长25.16％。公司精细化耕耘海外市场,已设立11家海外子公司,产品已销售至海外155个国家和地区。近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强。2024Q1-3,海外试剂收入同比增长32％,其中Q3同比增长37％;海外市场实现发光装机3113台,中大型发光仪器销售占比提升至66％,海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。

   中高端仪器装机持续突破,仪器+试剂均实现有力增长。2024Q1-Q3,试剂端收入同比增长17.93％,仪器端收入同比增长16.27％,试剂与仪器均实现稳健增长。公司中大型机装机持续突破,2024Q1-Q3,国内发光装机1248台,大型机装机占比达到75％,X8实现海内外装机795台。截至2024Q3,X8实现海内外累计装机3448台,T8流水线装机30条。中大型机助力高端客户不断突破,公司服务的三级医院数量由2019年的907家增至2024H1的1636家,三甲医院覆盖率由2020年的47.9％提升至2024H1的60.2％,有望带动试剂销售持续增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为47.42、58.77、72.75亿元,分别同比增长20.7％、23.9％、23.8％;归母净利润分别为19.86、25.28、31.97亿元,分别同比增长20.1％、27.3％、26.4％;对应PE分别为27X、21X、17X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险,海外市场开拓不及预期,竞争加剧风险。