中国中铁(601390):业绩短期承压,新兴业务新签订单亮眼-2024年三季报点评报告

事件:10月31日,公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入8184.79亿元,同比下降7.3％,实现归母净利润205.7亿元,同比下降14.33％。

   观点:行业景气度下行,公司业绩短期承压。前三季度,受地产行业震荡下行、地方政府化债压力持续等多个因素影响,建筑行业整体承压运行。公司部分工程项目业主资金支付延缓,同时为保障生产经营有序推进,及时支付供应商款项,公司现金支出较多,前三季度营业收入为8184.79亿元,同比下降7.3％。归母净利润205.7亿元,同比下降14.33％,前三季度ROE为7.11％,同比下降1.31pct。

   积极优化业务结构,新兴业务订单显著增长。面临行业增长方式变化,公司积极应对、调整优化业务结构。前三季度,公司新签合同额1.53万亿元,同比下降15.2％,其中,地产、资产经营、工程建造等传统主业降幅较大,新兴业务、资源利用等新布局业务新签合同额同比大幅增长23.4％、22％。公司在矿产资源领域布局较早,目前在境内外全资、控股或参股建成5座现代化矿山,主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种,其中铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位,随着主要金属价格震荡向上,有望带来新增量。同时,海外新签订单同比基本稳定,出海方向有望部分抵消国内市场波动。

   盈利预测及投资评级:受地产震荡下行、地方化债压力持续、项目回款难度加大等因素影响,公司前三季度业绩不佳,尤其是传统业务短期或仍承压。新兴业务新签订单高增,但整体规模仍较小,海外订单相对稳定,有望部分抵消国内市场下行。整体考虑以上因素,我们下调公司2024-2026年归母净利润至297.51/296.63/314.59亿元(前值358.44/385.68/408.14亿元),EPS分别为1.2/1.2/1.27元,对应PE分别为5.4/5.5/5.1倍。我们选取中国建筑、中国交建、中国铁建作为可比公司,公司当前估值水平与行业可比公司平均估值基本相当,具备合理性,维持"增持"评级。

   风险提示:地产行业持续下滑;地方政府化债进度不及预期;财政政策落地效果不及预期;宏观经济复苏节奏较慢;数据引用风险。