锡业股份(000960):2024Q3业绩环比增长,管理费用上升或受停产检修影响-2024年三季报点评

事件:公司于10月26日发布2024年三季报,实现营收292.1亿元,同比-13.2％;归母净利润12.8亿元,同比+17.2％;归母扣非净利润14.5亿元,同比+46.4％。

   单三季度实现营收104.4亿元,同比-3.6％;归母净利润4.8亿元,同比+18.6％;归母扣非净利润4.5亿元,同比+14.1％。

   点评:2024Q3业绩环比增长,主要由于Q3营业外支出环比减少。2024年第二季度,公司对资产进行报废处置,当期营业外支出金额为2.5亿元。2024年第三季度,营业外支出0.1亿元,环比减少2.4亿元。

   2024Q3锡均价环比基本持平。2024年第三季度,铜均价为7.5万元/吨,环比-5.7％,锡均价为26.0万元/吨,环比-1.1％,锌锭均价为2.4万元/吨,环比+1.2％。

   加工费方面,第三季度铜冶炼TC均价为6.25美元/吨,环比+3.58美元/吨;锡精矿40％加工费均价为15500元/吨,环比-0.5％;锌精矿50％加工费均价为1569元/吨,环比-44.9％。

   2024Q3产量环比下滑主要受停产检修影响。第三季度锡、铜、锌产量分别为1.9、3.47、3.76万吨,环比-17％、-3％、+5％。锡产量下滑主要受第三季度停产检修影响,公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜,本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响。

   管理费用略有提升,或因2024Q3进行停产检修。2024年第三季度,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21、2.73、1.11、0.85亿元,环比增加50％、39％、18％、10％。管理费用增加或因公司第三季度对锡冶炼设备进行例行停产检修。

   预计24年锡价将维持高位。2023年8月起,缅甸佤邦锡矿停止开采。2023年,缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18％。即使缅甸佤邦宣布复产,从发布复产通知到正式开始生产预计还需要1-3个月准备时间,预计实际供应量或明年才能贡献。预计今年锡供给持续紧张,锡价维持高位震荡。

   盈利预测、估值与评级:由于公司今年费用率有所提升,假设未来费用率均有一定提升,下调2024年-2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润分别为17.5/22.2/24.2亿元(24-26年较前次下调15％/12％/11％),同比增长24％/27％/9％,对应当前股价的PE分别为15/12/11倍,公司为全球锡行业龙头,随着锡需求的复苏,公司盈利能力有望改善,维持"增持"评级。

   风险提示:金属价格下行超预期,锡供给超预期风险,锡需求不及预期风险。