中工国际(002051):前3季度业绩小幅下降,国企改革成效显著-2024年三季报点评

本报告导读:中工国际Q3业绩低于预期,我们预计公司依托控股股东国机集团强大实力及自身在高端装备、油气、医疗等领域的差异化竞争优势,未来有望实现业绩稳健增长。

   投资要点:维持增持。汇兑损失等造成前三季度业绩同比负增长,下调预测2024-2026年EPS0.31/0.34/0.38(原0.34/0.38/0.43)元对应增6％/11％/10％,维持目标价9.83元,对应2024年31.7倍PE。

   前3季度净利下降7.32％低于预期,3季度经营现金流流出增加。(1)2024年前3季度营收86.1亿元增0.37％(Q1～Q3同比-15.27/31.84/-8.8％),归母净利润3.2亿元下降7.32％(Q1～Q3同比0.67/-0.32/-33.33％)。(2)2024前3季度费用率12.19％(+3.16pct),归母净利率3.76％(-0.31pct),加权ROE2.86％(-0.26pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-16.9亿元(2023年同期-7.5亿元),其中Q1～Q3为-6.95/-6.49/-3.43亿元(2023Q1-Q4为0.35/-9.87/2.02/9.84亿元)。(4)2024年截至3季度末应收账款54.9亿元同比减2.89％,应收账款/营业收入为63.71％(-2.14pct)。前3季度减值/利润总额为27.96％(+37.82pct),减值/应收账款为2.31％(+3.20pct)。

   前3季度国际工程订单同比增加10.1％,单3季度国际工程订单同比下降24.4％。(1)前3季度国际工程承包业务新签15.7亿美元同增10.1％,其中单3季度新签2.85亿美元,同比下降24.4％,降幅环比2季度扩大112.9个百分点。(2)前3季度国内工程承包业务新签15.6亿元同增229.3％,其中单3季度新签12亿元同比增加3233％。(3)前3季度设计咨询业务新签14亿元同比下降6.6％,装备制造业务新签11亿元同比下降21.4％,工程投资与运营业务新签7亿元同增380％。

   国机集团工程与供应链板块重要企业,PB0.87倍近10年分位19％。(1)中工国际是国机集团工程承包与供应链板块的重要企业,依托集团在开发油气化工、民生工程、工业化项目和国际产能合作等方面形成差异化竞争优势。(2)公司改革成果得到了国资监管机构的充分认可,在国资委"双百企业"改革工作成效评估中多次获评"优秀""标杆"称号。(3)公司聚焦中东、中亚、拉美、东南亚等优势市场和潜力市场,布局伊拉克、圭亚那、尼加拉瓜等新国别市场取得丰硕成果。(4)根据《股东回报规划(2024年-2026年)》,每年现金方式分配的利润不少于当年实现的母公司可供分配利润的40％。当前股息率1.56％,PB0.87倍近10年分位19％。

   风险提示:合同货币汇率风险,海外项目风险等。