金发科技(600143):3Q24业绩超预期,改性塑料产销创新高,新产能放量未来可期

事件:2024年10月29日,金发科技发布2024年三季报,公司2024年前三季度营业收入为404.65亿,同比上涨18.01％;归母净利润为6.83亿元,同比上涨41.02％;扣非净利润为6.35亿元,同比上涨84.29％。对应公司3Q24营业收入为171.18亿元,同比上涨22.78％;归母净利润3.03亿元,同比上涨1886.40％;扣非净利润为2.86亿元,同比上涨3269.20％。

   点评:3Q24公司业绩超预期,营收及净利双增长。2024年前三季度公司总体销售毛利率为12.22％,较2023年同期下降1.50pcts。2024年前三季度公司财务费用同比上涨17.40％;销售费用同比上涨20.62％;研发费用同比上涨33.37％。2024年前三季度公司净利率为0.79％,较2023年同期下降0.33pcts。公司2024年前三季度盈利大幅改善,尤其是3Q24业绩超预期,我们认为主要原因是公司的主营产品销量实现较好增长,绿色石化板块减亏,利好业绩释放。

   2024年前三季度公司经营活动净现金流同比下跌。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为14.67亿元,同比下跌53.11％,主要是因为随着公司生产负荷的提升,提高备货量,以确保生产的平稳运行。投资性活动产生的现金流量净额为-16.75亿元,同比上升56.85％。筹资活动产生的现金流量净额为8.00亿元,同比下跌56.98％。期末现金及现金等价物余额为38.08亿元,同比下跌22.51％。应收账款75.07亿元,同比上升13.75％,应收账款周转率下降,从2023年同期5.76次变为5.46次。存货周转率下跌,从2023年同期5.38次变为5.19次。

   3Q24公司绿色石化产品同比量价齐升,助力业绩改善。公司3Q24绿色石化产品产量49.76万吨,较2023年同期增长5.33％;销量47.73万吨,较2023年同期增长16.19％。3Q24绿色石化产品平均售价7477.53元/吨,同比上升11.03％,环比下降0.36％;3Q24绿色石化产品主要原材料价格5232.96元/吨,同比上升5.04％,环比下降3.10％。我们认为,公司3Q24绿色石化产品量价齐升,受益于售价上升和成本支撑,绿色石化业务未来有望持续减亏,助力业绩改善。

   改性塑料板块稳中有升,核心业务韧性凸显。3Q24公司改性塑料板块产销同比提升,营收稳步增长。3Q24公司改性塑料产品产量67.69万吨,销量67.64万吨,同比分别增长9.73％、8.24％;3Q24公司改性塑料产品平均售价12561.71元/吨,较2023年同期下降0.40％,基本保持稳定;2024年前三季度公司改性塑料产品实现营业收入223.87亿元,其中3Q24实现营业收入84.97亿元,较2023年同期上升5.48％。3Q24改性塑料板块原材料价格环比下降,公司成本压力有所缓解,3Q24公司改性塑料产品主要原材料价格8712.17元/吨,较2023年同期上升3.05％,环比下降6.47％。我们认为,3Q24公司改性塑料板块稳中有升,产销再创历史新高,得益于公司改性塑料"整体解决方案"及"全球化服务"的竞争优势,以及积极把握"设备更新"、"回收循环利用"的市场机遇,公司的核心业务有望稳步提升,盈利韧性凸显。

   公司布局飞行汽车、无人机、机器人等新兴领域,新材料业务有望贡献更多增量。在飞行汽车方面,公司研发的飞行汽车材料正在认证推进中,公司特种工程塑料、碳纤维增强复合材料等产品,解决了产品轻量化、高强度、耐腐蚀、耐高电压击穿及多材质界面粘结性能等技术难题,可应用于无人机等低空飞行器中;在机器人方面,公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺材料,已经应用于机器人结构件。机器人伺服电机、结构件等,对材料性能具有较高的要求,特种工程塑料具备轻量化、高强度等综合优势,可以有效满足机器人对材料的性能要求,未来随着机器人产业的发展,有望带来较大的市场空间;在新材料的研发方面,公司紧跟趋势,拓展应用场景。

   公司研发的生物基PBT、高百度高强度PBS等多种新产品,丰富了公司功能性聚酯的产品种类,满足市场多元需求,拓展了生物塑料在中高端工业领域的应用范围;新规格耐高温半芳香聚酰胺,解决了新能源汽车关键部件高温下的电气安全问题;面对新能源汽车电池短路或过热等情况下的安全问题,也研发出无卤阻燃连续纤维增长热塑性复合材料,成功应用于新能源汽车电池盖板,通过了行业头部客户的材料认证。我们认为,公司持续布局飞行汽车、无人机、机器人等新兴领域,新材料业务未来有望持续贡献业务增量。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为556.65/630.71/695.03亿元,实现归母净利润分别为9.72/15.57/22.74亿元,对应EPS分别为0.36/0.58/0.85元,当前股价对应的PE倍数分别为20.6X、12.8X、8.8X。我们基于以下几个方面:1)改性塑料产品产销两旺,产品价格维稳,公司营收有望持续稳健增长;2)公司绿色石化板块量价齐升,有望进一步减亏;3)公司持续布局新兴产业,新材料业务有望打开增量空间。我们看好公司改性塑料持续放量及绿色石化板块减亏,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动风险;新建项目进展不及预期;下游行业波动风险;

   安全生产风险等。