吉比特(603444):存量产品流水或筑底,等待新产品跑出-2024年三季报点评

事项:

   收入利润承压,业绩略低于预期。公司发布24Q3财报,单季度实现收入8.6亿元,YOY-10％,QOQ-17％;实现毛利润7.6亿元,YOY-9％,QOQ-15％,对应GPM89％,YOY+1.5pct,QOQ+1.7pct;实现归母净利润1.4亿元,YOY-24％,QOQ-47％;实现扣非归母净利润1.5亿元,YOY-15％,QOQ-43％。前三季度,公司实现收入28亿元,YOY-15％;实现归母净利润6.6亿元,YOY-23％;实现扣非归母净利润6.1亿元,YOY-26％。

   单季度大比例分红。24Q3单季度分红1.44亿元,分红率103％;24年前三季度累计分红4.7亿元,分红率71％。

   评论:

   存量产品流水三季度仍然有所承压,后续竞争趋缓后基本面有望企稳复苏。24Q3单季度来看,《问道》端游实现流水2.25亿元,YOY-11％;《问道手游》实现流水4.57亿元,YOY-13％;《一念逍遥(大陆版)》实现流水1.68亿元,YOY-18％;后两者同比看都还有一些压力。我们认为疲软或是在反映今年暑期期间IP产品(DNF和问道基本属于同一时期产品)、仙侠题材(《寻道大千》长期处于小程序畅销榜前列)竞争压力较大的情形。展望后续,我们认为随着头部产品强势期过去,竞争有望边际趋缓,公司存量游戏基本盘有望进一步企稳、复苏。

   产品储备丰富,M72/M88两大产品预计25H1上线。后续产品储备丰富,自研方面重点产品《问剑长生》(M72)、《杖剑传说》(M88),均有望于25H1上线,驱动公司基本面进一步复苏。此外,公司也储备了部分代理产品丰富产品线,除了9月已经上线的《王都创世录》、10月已经上线的《封神幻想世界》外,《异象回声》也定档11月,有望在Q4贡献增量收入。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年实现收入37/42/46亿元(此前预测为42/47/50亿元),YOY-12％/+14％/10％;实现归母净利润9.0/10.4/11.8亿元(原预测为10.6/12.3/13.7亿元),YOY-20％/+16％/+13％,对应当前市值PE17/15/13x。考虑到公司已经稳定盈利,我们采用PE法为其估值,给予25年目标PE18x,对应目标市值188亿元,目标价260.66元。我们认为公司存量基本盘有望逐步企稳,后续储备的产品有望驱动改善,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动;产品上线进度不及预期;行业竞争加剧@