五粮液(000858):经营表现稳健,加强股东回报-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3营业收入679.16亿元,同比增长8.60％,归母净利润249.31亿元,同比增长9.19％,扣非归母净利润248.33亿元,同比增长9.19％。对应24Q3营业收入172.68亿元,同比增长1.39％,归母净利润58.74亿元,同比增长1.34％,扣非归母净利润58.94亿元,同比增长1.61％。

   盈利能力保持稳定。24Q3毛利率76.17％,同比+2.77pct,预计主要由于系列酒产品结构优化,五粮浓香公司持续聚焦中高价位产品。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03％/4.01％/0.53％/-4.16％,同比+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct,销售费用率同比提升较明显,预计主要由于三季度中秋旺季加大营销投放力度。归母净利率34.02％,同比-0.02pct,盈利能力保持稳定。现金流方面,24Q3销售收现282.11亿元,同比+18.70％,经营活动现金流量净额163.66亿元,同比+47.99％。24Q3末合同负债70.72亿元,同比+79.10％,环比-13.31％,业绩蓄水池整体仍较深厚。

   经营节奏顺势调整,积极强化股东回报。三季度白酒行业需求端面临较大承压,公司面对市场形势追求务实发展,普五延续控量稳价策略。

   24Q3营收、归母净利增速环比有所下降(24Q2营收/归母净利分别同比+10.08％/+11.50％)。公司坚持稳中求进的发展基调,产品矩阵丰富完善,1618、39度通过市场营销投入逐渐放量,经典五粮液有望进一步抢占超高端市场份额;渠道建设持续重视,坚定扶商、优商、强商,维护厂商关系良性发展;品牌营销强调终端消费群体,积极抢抓消费者开瓶动销、宴席及品鉴活动等。公司作为行业龙头具有较强的经营韧性及抗风险能力,高质量稳健增长态势未来有望延续。同时,根据公司《2024-2026年度股东回报规划》,公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70％,且不低于200亿元(含税)。分红比例较2023年的60％提升至少10pct,体现了公司积极持续强化对投资者的回报。按照分红比例70％,对应当前股价测算公司股息率为3.98％,配置价值较为显著。

   投资建议:根据2024年前三季度公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为327.9亿元、356.7亿元、389.3亿元,同比分别增长8.5％、8.8％、9.1％,当前股价对应PE分别为18、16、15倍。维持买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。