景津装备(603279):业绩短期承压,现金流明显好转

事件描述公司发布2024年三季度业绩报告,2024Q1-3实现营收47.04亿元,同增1.20％;实现归母净利润6.65亿元,同减10.09％;实现扣非归母净利润6.50亿元,同减10.81％。

   事件点评营收保持稳健,业绩短期承压。分季度来看,公司2024Q1-Q3分别实现收入15.07、16.20、15.77亿元,同比增速分别为2.66％、2.04％、-0.98％;实现归母净利润2.29、2.30、2.06亿元,同比增速分别为6.70％、-13.16％、-20.77％,整体看,营收依旧保持稳健,但是业绩短期承压。

   毛利率承压,费用率亦有所下降。2024Q1-3公司毛利率同比降低3.67pct至29.06％,其中单Q3毛利率同比降低4.94pct至28.36％,我们认为主要原因包括:1)成套装备毛利率低于公司整体毛利率,但成套装备收入占比有提升;2)市场竞争下,为进一步提升市占率,公司整机产品价格有所调整。费用率方面,2024Q1-3公司期间费用率同减1.38pct至8.94％,其中销售费用率同减0.21pct至4.57％;管理费用率同减0.22pct至2.46％;财务费用率同减0.05pct至-0.53％;研发费用率同减0.89pct至2.44％。

   现金流明显好转,分红率保障增加。2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元,同比增长492.66％,主因对采购和存货加强了管控,购买原材料支付的现金下降所致。公司现金流明显好转,分红率保障增加,若以2023年现金分红6.1亿与11月6日收盘总市值107.6亿元计算,公司股息率超5.6％。

   成套装备有望打造新增长点,持续拓展国内外市场。公司目前的配套设备种类逐渐丰富,部分产品已经形成市场化应用,公司将继续研发新产品、新技术,提高现有产品的技术水平,加强国内外市场的拓展,致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商。

   盈利预测与估值公司2024年业绩承压,主因锂电CAPEX承压+成套装备仍处于市场拓展期+整机价格有所调整,展望2025年,同比看这些因素的影响均有望减弱/消除,预计公司2024-2026年营业收入为62.58、66.84、72.66亿元,同比增速为0.14％、6.81％、8.70％;归母净利润为8.88、9.58、10.64亿元,同比增速为-11.90％、7.91％、10.99％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.11、11.22、10.11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场开拓不达预期风险;成套装备销售不及预期风险;新能源下行超出预期风险;竞争加剧风险。