紫金矿业(601899):收购秘鲁矿山,增厚金、铜资源储量

紫金矿业境外全资子公司金誊(新加坡)矿业拟以2.45亿美元,以及二期项目商业化生产后5000万美元的或有付款和1.5％黄金净冶炼收益的权益金为对价收购PanAmericanSilverCorp.旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目100％权益。

   秘鲁铜金矿项目一期在产,2023年实现净利润0.1亿美元LaArenaS.A.注册于秘鲁,持有LaArena项目100％权益。截至2023年12月31日,目标公司资产总额为3.2亿美元,负债总额为1.55亿美元,净资产为1.65亿美元,2023年度实现销售收入1.9亿美元,净利润0.1亿美元。参考2.5亿美元的收购对价,对应2023年的PE约25倍,对应PB约为1.51倍。

   基础设施完备,二期开发潜力足LaArena项目位于秘鲁北部LaLibertad大区,矿区有国家公路和省级公路穿过,距离港口Salaverry约175公里,距离秘鲁第三大城市Trujillo约150公里,交通便利。项目与秘鲁国家电网相连,电力供应稳定充足。一期于2011年投产运营,LaArena二期项目项目在现有一期在产矿区周边,矿业生产设施条件良好。

   增厚金、铜资源储量,提升产品产量LaArena二期项目探明+控制的资源量合计7.4亿吨,含金约175.3吨,平均品位0.24克/吨;含铜约262.7万吨,平均品位0.35克/吨,收购完成后,有望进一步增厚公司的金、铜资源储量。另有LaArena项目位于世界著名的成矿带上,且为在产矿山,铜、金资源量较大,有较好的找矿增储潜力。目前,LaArena一期项目年产金约3吨,LaArena二期预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨。LaArena项目的收购对紫金矿业实现2028年产量目标具有重要意义。

   投资建议公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元,EPS分别为1.21/1.45/1.70元;当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;收购不确定风险;项目进度不及预期。