中交设计(600720):24Q3归母净利承压,毛利率、现金流改善-季报点评

中交设计发布2024年三季报。根据财报,24Q1-3,公司实现营收67.3

  亿元/同比-23％,归母净利9.8亿元/同比+3％,扣非净利8.9亿元/同

  比-9％。24Q3营收17.8亿元/同比-45％,归母净利3.5亿元/同比-28％,

  扣非净利2.7亿元/同比-47％(上述均为基数调整后增速)。24Q3营收

  下降主系业务结构优化施工业务剥离,24Q3扣非净利下降较多主系发

  生股权处置投资收益形成较大金额的非经常性损益。

   24Q3费用率上升,现金流改善。①费用率:24Q1-3,期间费用率(不

  含研发)5.16％,同比+0.09pct,其中销售/管理1财务费用率分别

  1.88％/14.46％/-1.18％,同比分别-0.14/+0.22/+0.01pct.研发费用率

  5.32％/同比+0.33pct;24Q3,期间费用率(不含研发)5.43％,同比

  +0.45pct,其中销售/管理/财务费用率分别2.10％/4.34％/-1.02％,同

  比分别+0.48/+0.30/-0.32pct,研发费用率6.61％/同比+0.69pct.②现

  金流:24Q1-3,经营性现金净流出13.8亿元/多流出4.3亿元。24Q3,

  经营性现金净流出1.6亿元/少流出3.3亿元。

   业务结构优化助力盈利能力提升。随着低毛利率施工业务剥离,公司

  盈利能力有所提升。24Q1-3,公司毛利率28.6％/同比+3.3pct,扣非归

  母净利率13.2％/同比+2.0pct;24Q3,公司毛利率300％/同比+1.2pct,

  扣非归母净利率15.3％/同比-0.5pct.

   盈利预测与投资建议:科技方面,公司拓展车路云、低空经济业务。出

  海方面,践行集团海外优先战略,有望协同中国交建出海。根据当前化

  债等财政政策落地节奏,我们预计24-26年归母净利润17.8/19.0/20.2

  亿元,参考可比公司情况,给予24年16倍PE,对应合理价值12.41

  元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:业务开展不及预期、基建投资下滑、资金到位不及预期、化

  债进展不及预期。