中国银行(601988):业绩增速由负转正,资本较为充足

近期,中国银行披露2024年三季度报告。24Q1～3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为1.64％、-2.4％、0.52％,增速分别较24H1变动+2.31、+0.26和+1.76个百分点,营收和盈利增速均由负转正。累计业绩驱动上,规模增长、其他非息、拨备计提、有效税率是主要正贡献,息差是主要负贡献。

   核心观点:亮点:(1)业绩增速由负转正,非息收入正贡献显著增强。2024年前三季度,中国银行营收和盈利增速双双转正,分别为1.64％和0.52％。营收分拆来看,净利息收入3360亿元,YoY-4.81％;非息净收入1424亿元,同比增长20.99％,较中报提升15个百分点,其中,手续费净收入降幅较24H1收窄3.7pct至3.9％,非息收入正贡献显著增强。

   (2)资产质量整体稳定。公司三季度末不良贷款率1.26％,较二季度末上升2BP,较年初下降1BP;三季度末拨备覆盖率198.86％,较二季度末下降2.83pct,较年初回升7.20pct。测算3Q24不良净新生成率较中报下降1BP至0.64％。整体来看,公司资产质量仍然稳定。

   (3)资本充足率提升。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为19.01％、12.23％,较6月末+0.10pct、+0.20pct,夯实资本水平。近期财政部宣布拟通过发行特别国债等渠道募集资金、补充大行核心一级资本,若注资落地,有望为大行加强实体经济服务力度留出资本空间。

   关注:(1)同业资产增速下滑。三季度末,中国银行生息资产同比增速较上季末下降2.3pct至7.7％;其中,贷款、投资类资产、同业资产同比增速分别为8.55％、14.88％、-15.88％,增速较上季末分别变动-1.2、4.9、-25.9pct。

   (2)息差较1H24下降3bp。公司1-3Q披露净息差为1.41％,较24H1下降3bp,较上年同期下降23bp。主要受资产端收益率下降影响,同时美元进入降息周期也削弱了外币对集团净息差的贡献。后续看,存量按揭利率调降、年内多轮LPR下调等因素仍将对境内资产收益率形成压制,但负债成本下降有助于对息差形成一定对冲。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,国际化优势突出,三季报业绩增速由负转正,我们维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金融让利,息差下降;稳增长政策不及预期,经济修复不及预期