浙江鼎力(603338):Q3业绩高增,臂式产品有望持续放量

事件描述公司发布2024年三季度业绩报告,2024Q1-3实现营收61.34亿元,同增29.35％;实现归母净利润14.60亿元,同增12.91％;实现扣非归母净利润14.82亿元,同增19.42％。

   事件点评Q3业绩高增,盈利能力环比大幅提升。分季度来看,公司Q1-3分别实现营收14.52、24.08、22.74亿元,同比增速分别为11.53％、34.00％、38.37％,Q2、Q3受CMEC并表影响,收入快速增长;分别实现归母净利润3.02、5.22、6.36亿元,同比增速分别为-5.40％、1.95％、37.72％。公司单Q3业绩高增,单季度净利率高达27.97％,环比上半年提升6.61pct,一方面是因为毛利率增加,另一方面是因为公允价值变动损失、财务费用减少。

   毛利率同比略降,费用率同比微增。2024Q1-3,公司毛利率同比略降1.51pct至36.16％,主要受海运费上行影响,展望未来,随五期工厂产能爬坡,臂式产品成本有望进一步下降。费用率方面,公司2024Q1-3期间费用率同增0.39pct至6.47％,其中销售费用率同减1.84pct至2.24％;管理费用率同增0.21pct至2.32％;财务费用率同增2.22pct至-1.04％;研发费用率同减0.20pct至2.94％。

   五期工厂投产,臂式产品有望持续放量。公司募投项目"年产4,000台大型智能高位高空平台项目"已结项,目前正处于产能爬坡阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点,能够进一步丰富公司产品线,增强差异化优势,完善公司产品结构,更好提升公司技术水平及产能规模。

   创新驱动成长,持续打造差异化产品。公司将自主研发及科技创新作为长期稳健发展的核心推动力,除通用款产品外,还有较多差异化产品,包括轨道高空车、玻璃吸盘车等,能满足不同客户不同应用场景的需求,公司产品不断创新,不断拓展全新高空作业应用场景和领域。未来,公司将推出更多拥有自主知识产权的高附加值、差异化、电动化、智能化高端新产品,进一步优化产品结构,探索新增长引擎。

   欧盟/美国反倾销税率均获较大幅度下调,竞争优势明显。近日,欧盟公布对于高空作业平台的反倾销终裁关税,其中鼎力的关税由初裁的31.3％下调至23.6％,下调幅度明显大于其他受调查企业,且最终税率明显低于其他国内品牌,竞争优势明显。同时,美国反倾销税率由原先的31.54％下调至12.39％,一方面可增厚当前利润空间,另一方面有利于公司对冲潜在关税风险,持续开拓美国市场。

   盈利预测与估值预计2024-2026年公司营收分别为80.76、97.96、110.24亿元,同比增速分别为27.95％、21.30％、12.53％;业绩分别为21.02、25.11、29.59亿元,同比增速分别为12.56％、19.47％、17.84％。公司2024-2026年对应PE估值分别为12.80、10.71、9.09,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、汇率波动风险、新品开发与拓展不及预期风险。