舍得酒业(600702):主动降速提质,聚焦长期价值-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3营业收入44.60亿元,同比下降15.03％,归母净利润6.69亿元,同比下降48.35％;24Q3营业收入11.89亿元,同比下降30.92％,归母净利润0.78亿元,同比下降79.23％。

   控量调整持续,短期业绩仍承压。1)分产品:24Q3中高档酒/普通酒营收分别为8.97/1.53亿元,同比-35.66％/-14.96％,中高档酒营收同比下滑较明显,主要由于今年白酒商务及宴席需求较为疲软,次高端产品普遍受到较大影响,公司对大单品品味舍得持续控量去库存。2)分区域:24Q3省内/省外营收分别为3.47/7.03亿元,同比-21.59％/-37.87％。

   24Q3末经销商合计2763家,较23年末增加108家,其中新增经销商280家,退出经销商172家。

   盈利水平同比表现回落。24Q3毛利率63.66％,同比-10.97pct,预计主要由于品味舍得控货,中高档酒同比下降较多,产品结构整体有所下移。

   销售/管理/研发/财务费用率分别为24.84％/11.01％/1.30％/-0.37％,同比+3.38/+0.15/-0.61/-0.09pct。销售费用率同比提升较明显,预计主要由于三季度营收下降叠加部分费用相对刚性所致。归母净利率6.56％,同比-15.31pct,盈利水平同比表现回落。现金流方面,24Q3销售收现11.47亿元,同比-21.06％;24Q3末合同负债1.74亿元,同比-46.61％,环比+7.29％。

   主动降速提质,压力持续释放。面对行业深度调整期,公司加强终端消费群体的营销投入,以及主动进行控量稳价,渠道库存压力正在逐步释放,在本轮调整期过后业绩有望迎来向上弹性。中长期看,公司重视各价位段产品均衡布局,聚焦品味舍得大单品,舍之道、沱牌T68有望延续较快增长;坚持聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场的总体战略,稳步推进全国化布局。此外,公司董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,预计回购金额1-2亿元,回购价格不超过人民币91元/股,回购股份拟用于公司员工持股计划或股权激励,彰显公司自身对未来发展的信心。

   投资建议:根据2024年前三季度公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为8.7亿元、9.6亿元、10.8亿元,同比分别-51.0％、10.7％、12.5％,当前股价对应PE分别为31、28、25倍。维持增持评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。