健康元(600380):24Q3利润改善,创新转型与双轮驱动持续推进

事件:

   健康元发布2024年三季度业绩报告,公司实现营业收入118.99亿元,同比-5.95％;归母净利润11.12亿元,同比+2.58％,其中健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现归母净利润约4.79亿元,同比下降约21.65％,丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64亿元;扣非归母净利润10.73亿元,同比+2.30％。

   分析点评

   三季度利润端稳定提升,盈利能力持续改善

   单季度来看,公司2024Q3收入为36.64亿元,同比-6.80％;归母净利润为3.35亿元,同比+24.95％;扣非归母净利润为3.11亿元,同比+16.45％。

   2024年前三季度,公司销售毛利率为63.07％,同比+1.30个百分点;销售费用率24.80％,同比-2.30个百分点;管理费用率5.96％,同比+0.58个百分点;财务费用率-0.89％,同比+1.60个百分点;研发费用率8.71％,同比-0.87个百分点;经营性现金流净额为26.14亿元,同比增长6.25％。

   制剂板块收入短期波动,原料药与保健品多元发展

   分板块来看,24年前三季度公司化学制剂收入58.79亿元,同比-10.55％,其中,促性激素产品收入23.08亿元,同比+5.46％;消化道产品收入18.54亿元,同比-18.66％;呼吸制剂产品收入7.99亿元,同比-28.18％;精神产品收入4.43亿元,同比+3.11％;抗感染产品收入3.22亿元,同比-19.46％。公司持续推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发,如抗流感新药TG-1000胶囊III期临床推进顺利,24年8月份顺利报产。原料药及中间体收入38.57亿元,同比-2.83％。中药制剂收入10.84亿元,同比-16.06％。诊断试剂及设备收入5.66亿元,同比+21.03％。保健食品收入2.62亿元,同比+97.67％。生物制品收入1.31亿元,同比+15.98％。

   投资建议

   根据公司前三季度业绩,我们下调了此前盈利预测,预计公司2024～2026年收入分别162.1/176.2/192.5亿元(2024～2026年前预测值为172.6/190.6/212.0亿元),分别同比增长-2.6％/8.7％/9.3％,归母净利润分别为14.7/16.2/18.2亿元(2024～2026年前预测值为15.6/17.8/20.4亿元),分别同比增长1.9％/10.0％/12.7％,对应估值为15X/14X/12X。维持"增持"投资评级。

   风险提示

   政策风险超预期;市场价格风险超出预期;研发进度不及预期。