同花顺(300033):交投活跃度回升,AI赋能打开新空间-深度研究

同花顺:国内金融IT领军,AI创新探索新场景。1)金融IT龙头:深耕二十余年,公司专注于互联网炒股软件的开发与财经信息服务,B、C端客户资源丰富。此外,公司启动了"全面AI"战略,积极布局AI+金融全新赛道。2)股权架构:股权结构相对集中,前五大股东合计持股65.50％,主要包括了创始团队及核心员工持股比,管理团队经验丰富。3)财务分析:近三年营收维稳,因高强度研发投入利润端短期承压。

   增值服务:产品多元+低获客成本为护城河,AI应用助力提质增效。1)产品:服务类型多样化,同时具备较强产品力,覆盖PC端和移动端。2)成本:23年广告及市场推广费用为1.06亿元,低于东方财富与指南针所花费用,推算出该年公司获客成本约11.75元/人。3)金融大模型:HithinkGPT在通用领域超过主流开源模型Llama-2,旗下智能投顾产品"问财",具有"全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成"五大特色优势,产品力再度升级。

   软件服务:ToB市场景气度攀升,AI+iFinD大有可为。iFinD为公司旗下机构级金融数据平台,能够提供金融研究、分析和决策等服务,涉及多品类金融产品,具备三大亮点:1)AIGC助力提升产品力:基于HithinkGPT大模型,iFinD将持续与AI融合,不断向智能化软件方向发展,目前已经包括了i问财、行业解读、AI财经智汇等新功能。2)价格优势:根据2023年9月上海证券报信息,Wind金融终端的年费为39800元,而iFinD的价格约为Wind的50％-70％。3)客户资源优势:在机构客户方面,公司的产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司,有助于新产品普及。

   广告推广与基金代销:渠道壁垒为基,筑成规模优势,盈利能力或继续提升。1)广告及互联网推广业务:公司通过开户导流服务为券商赚取分成收入,其核心优势在于券商渠道广泛,能够为公司带来稳定的客户导流和交易分成收入,截至2024年10月,公司APP中支持超过80家A股券商在线开户,支持88家A股券商客户在线交易。

   2)基金代销业务:公司依托旗下"爱基金"平台进行基金代销,其代理销售的基金产品及资产管理产品总数增长迅速。

   盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年归母净利分别为15.89/17.77/19.29亿元,以2024年11月24日收盘价计算,对应PE分别为94.6x/84.6x/77.9x。同花顺作为国内金融IT领军企业,深耕行业二十余年,长期保持产品、渠道、客户资源、成本优势,有望在我国金融市场景气度提升的背景下实现业绩优化。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:资本市场景气度不及预期,AI大模型研发不及预期,下游资本开支不及预期,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。