立华股份(300761):养殖成本改善,景气周期下利润持续增长-10月销售月报点评

本报告导读:生猪和肉禽养殖周期景气度持续,养殖成本继续下降,2025年养殖利润可期。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至28.73元。2024年黄羽肉种鸡在产父母代存栏量低位,2024年养殖盈利高,2025年产能增长低速,鸡肉价格维持高位,因此我们上调2024～2025年EPS预测至1.83/2.21元(前值1.47/1.21元),预计2026年EPS为2.04元。基于可比公司2025年估值13.89XPE,给予公司2025年13XPE,上调目标价至28.73元(前值21.71元),维持"增持"评级。

   事件:10月销售肉鸡4763.85万只,销售收入13.11亿元,毛鸡销售均价13.00元/公斤。10月销售肉猪14.60万头,销售收入3.18亿元,肉猪销售均价17.84元/公斤。

   成本持续下降,养殖利润可期。三季度养殖成本持续下降,三季度黄鸡养殖成本控制在5.9元/斤以下,上半年平均养殖成本6.1元/斤,养殖成本持续下降。三季度生猪养殖完全成本为7.3元/斤,和一季度的17.6元/公斤以及二季度的14.8元/公斤的成本比,养殖效率继续改善,成本继续下降。预期未来养殖成本继续下降,养殖利润可期。

   2025年周期景气度可期。2024年在产父母代种鸡存栏低位,截止11月17日周度存栏1293万套,位于近5年低位,且行业的种鸡补栏速度较低,2025年需求向好,则黄鸡景气度可期。生猪方面,行业层面补栏速度慢,月度的能繁母猪存栏环比增长幅度持续缩窄,预计2025年猪价从上半年来看景气依旧。公司2024年生猪出栏量预计超过120万头,2025年继续增长,黄鸡养殖量每年保持8～10％的稳健增长。借养殖周期景气度,养殖业务利润预计2025年继续增长。

   风险提示:农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。