冠豪高新(600433):经营稳步改善,一体化竞争力夯实-公司更新报告

本报告导读:2024年前三季度公司业绩同比有所改善,一体化产能有序推进投资要点:[Tabl业e_绩Su低mm于a预ry]期,调整盈利预期。受行业景气度回落、竞争加速影响,公司业绩低于预期,考虑公司经营近况,我们下调公司盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为0.06/0.17/0.27元(2024-2025年原值为0.29/0.38元),参考行业可比公司,给予公司2024年1.51XPB,对应目标价3.88元,维持"谨慎增持"评级。

   营收稳健,利润率改善。2024年前三季度公司实现营收53.38亿元,同比-0.86％,实现归属母公司股东净利润0.70亿元,同比+200.88％。

   分季度看,公司一、二季度实现正盈利,三季度随造纸行业景气度回落,利润率回落、业绩转负。上半年公司不干胶标签市场依然面临竞争加剧、产能过剩压力,但相比2023年同期收入利润呈现恢复态势。热敏纸行业受益于快递、即时配送等行业的持续快速发展,市场需求继续保持增长。热升华转印纸受益于居民消费升级和环保政策的推动,市场需求持续增长,随着产业链下游加工企业印刷设备的迭代更新,热升华转印纸低克重化趋势明显。特种纸板行业在"纸代塑"环保政策推动下,市场需求持续增长。

   产能稳步扩张,一体化竞争力强化。2024上半年公司湛江东海岛产业基地涂布一体化发展格局雏形初显。30万吨高档涂布白卡纸机开机成功,顺利试产调试;6万吨特种纸项目主体设备安装基本完成;

   湛江中纸40万吨化机浆项目启动招标工作;特种纤维复合材料中试试验线项目已完成主体设备合同签订。

   品牌及渠道优势稳固。公司"红塔"牌特种纸板在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸生产、技术、产品的最高水平,享誉国内外市场,主导产品烟包专用特种纸板占有细分市场近四分之一的份额。公司热敏技术先进,产品质量稳定、性能优异,在防护类高端热敏纸领域具备明显竞争优势,市场占有率居行业前列。"冠豪""豪正""红梅"等品牌在行业内具有较高的知名度、美誉度和诚信度。

   风险提示:海外需求低于预期,行业竞争加剧等。