百亚股份(003006):创新益生菌大单品,多渠道持续发力-深度研究

川渝地区卫生巾龙头,借电商红利弯道超车,向全国领军企业迈进。公司30年深耕一次性个人卫生用品,旗下拥有"自由点""好之""丹宁"等品牌。24H1自由点品牌卫生巾产品,川渝、云南份额第一,全国本土排名第二。近两年公司通过独创"益生菌"卫生巾,借助抖音营销红利,线上线下加速扩张,实现规模持续增长、盈利能力稳定提升。

   行业量稳价增,2030年我国卫生巾市场规模有望接近千亿元;国产二线及新兴品牌借电商渠道红利弯道超车,竞争格局有望重塑。女性卫生用品市场渗透相对充分,未来行业规模增长主要来源于1)健康意识加强,日更换频次增加;2)追求有品牌背书、舒适、具功效性的中高端产品带来的价格提升。2022年我国卫生巾品牌CR9为40.6％,行业集中度仍有较大提升空间;自身发展问题、错失电商红利、营销效率低或是近两年海外、头部国内品牌份额下降的主要原因,国产二线品牌赢得弯道超车机遇,竞争格局有望重塑,其中自由点市占率明显提升。

   产品端:产品研发方向另辟蹊径,独创"益生菌"卫生巾,带动公司量价利齐增。市场上卫生巾主推方向仍多以"棉/感/透"字眼为主,赛道拥挤、边际效用提升空间不大。公司2023年推出益生菌系列产品,2024年继续推出益生菌PRO+系列,中高端产品单价提升+销量增长＋产品结构优化,带动公司盈利能力提升。

   渠道端:实施"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"战略。1)充分把握电商发展机遇,2024H1公司电商渠道收入6.53亿元,同比增长176％,占比42.6％。参考化妆品行业头部企业70-90％的电商销售占比,我们认为公司电商渠道空间仍广阔。2)线下精耕川渝市场,加快外围市场扩张力度。随线下渠道规模快速增长+产品结构优化+外围渠道利润中枢上移,公司线下渠道利润空间更为可观。

   用户端:产品与营销结合,扩大目标客群,提高用户粘性。通过线上精准营销、线下校园推广等多种形式吸引年轻客群,逐步建立起品牌忠诚度;自由点将益生菌创新性引入到卫生巾领域,有效解决市场忽视的经期亚健康问题,提高用户粘性;通过产品创新和差异化的产品定位,延伸中高端产品线,拓展目标客群范围。