银都股份(603277):全球商用餐饮设备新星,领航出海及智能化浪潮-公司深度报告

深耕行业二十余年,商用厨房设备出海领导者。公司成立于2003年,旗下拥有商用餐饮制冷设备、西餐设备、智能物联设备、自助餐设备等多类主营产品,在国内外拥有"银都餐饮设备"、"伊萨"、"五箭"、"ATOSA"、"Oakdale"、"CookRite"、"Mixrite"、"PrepPal"等多个子品牌,是我国商用厨房设备出口领军企业。

   餐饮设备市场空间广阔,高人力成本下智能化是大趋势。需求端:2022年,全球商用厨房设备市场规模965.3亿美元,同比+12.8％,其中,商用制冷设备占比36％,制热设备占比13％,预计烧烤设备、咖啡机、煎锅炖锅有望成为未来几年增速最快的几个品类。此外,降息有利于降低企业开店成本,有望带动商用餐饮设备购买需求。供给端:餐饮设备行业品类众多,公司主要产品制冷设备领域行业集中度较高,国内竞争对手主要为广东星星、山东宏泰,海外竞争对手主要包括Truemanufacturing、Turboair、日本星崎等;其他单品的竞争对手有MIDD(美得彼)、RationalAG、ITW、WilliamsRefrigeration、Aligroup等。智能化:企业为节约人力成本、烹饪时间、最大限度减少错误、减少浪费,改善服务交付结果,纷纷寻求通过技术创新来优化生产流程、提高工作效率。据GrandViewResearch,2023年,北美智能厨房电气设备市场规模约为61.1亿美元,2024-2030年CAGR有望达18.3％。其中,62.3％为家用智能厨房电器市场,而商用市场占比仅为37.7％,即北美商用智能厨房电器市场规模约为23亿美元。智能炊具和炉灶、智能冰箱、智能烤箱是占比最高的三类智能餐饮设备。

   公司布局:卓越品质+服务助力OBM业务快速发展,从零售向连锁客户拓展,智能化产品不断推陈出新。销售＆服务:1)海外业务拓展初期以ODM模式为主,今年来,今年来公司在海外设立销售子公司+经销商销售,推广自主品牌"ATOSA"品牌,并在国内成功打造"银都餐饮设备"、"五箭"、"伊萨"等品牌,OBM占收入比重近8成;2)公司深入运输、报关、仓储、售后各环节,并在纯代理销售基础上,打造仓储+子公司、仓储+代理商等模式,打造"保姆式"经销服务,卓越品质+服务打造良好口碑,截至2023年底,公司已完成31个海外仓的铺设。生产:公司在中国、泰国均设有生产基地,22年泰国基地进一步扩建,加速部署"市场全球化",并有利于低于贸易壁垒风险。研发:公司不断推陈出新,在研发方面投入力度大,目前新品智能薯条机器人产品已有少量的样机销售,并在客户处进行测试,未来两年有望逐渐放量,而新品万能蒸烤箱也已经在美国市场试点销售,均有望成为公司未来业绩新增长极。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收26.8、30.8、35.4亿,实现归母净利润6.1、7.6、8.8亿元,对应PE分别为16.9、13.6、11.8倍。公司是出口设备优质企业,销售、服务及盈利能力优异,薯条机器人、万能蒸烤箱等产品符合未来发展趋势,也是公司重要看点,公司24年发布股权激励,且近年保持60％以上高分红率,投资价值彰显,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:降息不及预期风险,汇率波动风险,新品研发及销售不及预期风险,运费价格波动风险,贸易摩擦风险