虹软科技(688088):视觉算法龙头,端侧智能时代迎来新机遇-公司研究报告

专注于计算机视觉,手机业务作为公司基石业务稳定增长,客户全球覆盖。

   公司拥有丰富的针对智能手机等移动智能终端以及智能汽车的视觉算法产品线,主营业务收入来源于自主研发核心技术的授权许可使用。目前主要客户包括三星、小米、OPPO、vivo、荣耀、Moto等全球知名手机厂商以及国内主要的自主品牌、部分合资及外资品牌汽车主机厂商。针对智能手机,公司可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能算法产品,包括单/双/多摄摄像头在各种场景下的拍摄和高质量成像、深度摄像头在各种场景下的拍摄和高质量成像、潜望式长焦摄像头无级变焦、3D建模、全景、SLAM、AR/VR、人脸解锁、超像素无损变焦、人体驱动等重要核心功能。根据IDC所统计的2019年度至2023年度全球出货量前五的手机品牌中,除苹果公司完全采用自研视觉人工智能算法外,其余安卓系统手机的主流机型均有搭载公司视觉人工智能解决方案。

   积累大量工程落地能力,和高通合作密切。公司与高通、联发科等各主流芯片公司建立了长期稳定的合作关系,深入了解平台硬件特性并为其针对性优化,不断提高视觉人工智能技术算法产品与移动芯片的适配性。公司还与索尼传感器、三星半导体、格科微、OmniVision、舜宇光学、信利等业内核心器件合作伙伴建立了业务交流或合作关系,在项目早期就针对特定相机或硬件做算法适配和调优。

   从手机到汽车,汽车业务逐渐发力。面向舱外,公司在行车辅助功能上储备了基于前视、周视等视觉感知算法,可以提供ACC、LCC、AEB等高级智能驾驶辅助功能;在自动泊车功能(APA)上储备了视觉感知算法、超声波视觉融合算法、规控算法;提供360°环视视觉子系统,支持2D/3DAVM全景影像功能,支持透明底盘、哨兵监测功能。面向舱内,公司主要在DMS、OMS两种产品形态上积累了一系列视觉感知算法,可以提供例如疲劳检测、分心检测、健康监测、身份识别(FaceID)、手势识别、遗留提醒等座舱监控、互动系统功能。

   端侧智能时代,AI眼镜等新终端为公司带来新的发展机遇。在VR/MR/AR智能可穿戴设备上,公司从标定、感知、交互和视觉呈现四大方向布局算法解决方案。可以提供VR/MR/AR一站式多传感器标定解决方案,包括头显6DoF跟踪、平面检测、稠密重建、语义分析、深度估计、实时人体/手部分割、实时3DMesh重建等空间感知解决方案,手柄6DoF跟踪、裸手3D手势交互、视线跟踪和虚拟数字人表情驱动、人体驱动等交互解决方案,以及异步时间扭曲、异步空间扭曲、视频透视(VST)等视觉呈现解决方案。

   公司业绩稳定增长,智能驾驶业务收入提速。公司2024年前三季度营业收入5.74亿元,同比增长14.09％;归母净利润0.88亿元,同比上增长8.12％;归母扣非净利润0.78亿元,同比增长3.51％。其中:前三季度公司移动智能终端业务实现收入4.85亿元,同比增长6.54％;智能驾驶及其他IoT业务实现收入0.80亿元,同比增长108.32％。

   盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕机器视觉领域,是全球视觉算法龙头。手机业务客户全球覆盖度高,和高通等芯片厂商合作密切;从手机业务到汽车业务,公司砥砺前行,汽车业务在2024年迎来收入的快速增长;未来在端侧智能时代,公司有望紧抓卡位优势,不断复制手机业务的成功,在端侧AI时代迎来新的发展机遇。假设公司端侧AI业务拓展顺利,给予24-26年智能驾驶及其他IoT智能设备业务增速为100％/70％/60％,智能手机业务保持较为平稳。同时给予公司毛利率稳中有升。

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.86/9.40/11.47亿元,归母净利润分别为1.36/1.82/2.47亿元,对应EPS分别为0.34/0.45/0.62元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2025年动态PE85-95倍,6个月合理价值区间为38.60-43.14元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。