重庆百货(600729):零售主业稳中有进,投资收益增厚利润

事件:公司发布2024年业绩快报。2024年公司营业收入171.16亿元,同比-9.84％,经调后同比-9.89％,归母净利润13.15亿元,同比-0.02％,经调后同比+0.53％,扣非归母净利润12.21亿元,经调后同比+8.16％。2024年马消投资收益同比+15.10％至7.08亿元,预计主业净利润(扣非扣马消)约5.12亿元,基本与2023年持平。

   单Q4受投资收益驱动归母净利润同比高增:4Q2024公司营业收入41.12亿元,同比-2.26％,归母净利润3.92亿元,同比+109.63％,受马消投资收益大幅增长驱动(受拨备率提升影响2023年同期马消利润表现较弱),扣非归母净利润3.20亿元,同比+193.58％。

   折扣+生鲜新业态开业,主业加速变革。公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革,2024年5月旗下首家"生鲜+折扣店"模式的超级市集开业,9月首家精致生活馆开业,首日销售同比增长近6倍,11月首家品质生活馆开业,在传统门店基础上精选品类,首日门店全渠道销售同比增长超8倍,截止11月29日,已经开设超级市集6家,精致生活店2家,品质生活馆1家。公司计划2025年至少调改38家门店,涉及15个区县,预计将调改精致生活馆2家,商圈品质店18家,社区品质店13家和"生鲜+折扣店"超级市集5家,预计未来2-3年完成所有门店的调改升级。

   投资建议:公司是重庆区域多业态零售龙头,区位优势显著,混改落地后经营管理效率有望进一步提升,同时坚持常态化现金分红,高股息价值凸显。零售主业持续变革,推进存量门店调改,随着消费力恢复以及折扣零售等新业态的快速崛起,公司零售主业业绩有望向好发展;投资收益方面,高基数因素基本消除,马上消费具备牌照优势,有望持续增厚利润。我们预计公司2025-2026年归母净利润14.42/15.40亿元。对应PE分别为8.7/8.2倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;马上消费金融业务增速不及预期风险。