新华保险(601336):利润增速超预期,预计25年将延续增长趋势-2024年业绩预增公告点评

公司发布2024年度业绩预增公告,超越预期。经过初步测算,公司2024年度归母净利润预计为239.58亿～257.00亿元,较2023年预计+152.46亿元～169.88亿元,同比增长175％至195％,超越我们前瞻的预期(归母净利润yoy+140.2％)。

   公司业绩超预期预计因2024年资产端与负债端利好共同推动。一是资产端弹性充足,股基占比(1H2418.1％)远高于其他同业,受2024年国家一系列重大政策利好等因素影响,资本市场回暖上涨,公司2024年度投资收益同比实现大幅增长;二是负债端预定利率再度下调,叠加公司主动推进保险业务结构优化,实现质与量的双重提振,最终实现2024年度净利润同比较大增长。

   公司负债端增长诉求强烈,25年或将延续增长态势。24年12月单月人身险保费增速:新华(+19.1％,前值+10.5％)＞太保(+8.9％,前值-2.2％)＞国寿(+1.9％,前值+4.2％)＞平安(-4.6％,前值-0.9％)＞人保(-13.3％,前值+2.0％),25年公司主推产品为增额终身寿险,随权益市场调整以及银行存款利率进一步下调,储蓄型保险吸引力或将持续提升。展望25年,预定利率或将再次下调,公司NBVM提升将带动NBV持续增长,保费与NBV全年依旧有望延续正增长。

   公司资产端弹性充足,权益市场预期改善背景。一是公司股基占比高于同业;二是公司权益资产计入FVTPL比重更高,随权益市场向上的弹性大。负债端定价利率下调有望缓解资产端投资收益压力,同时宏观政策逐步发力,市场回暖预期增强,权益投资改善预期大幅增强,1Q25在同期低基数背景下估值修复动力强劲。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。负债端:公司业务品质稳步改善,业务结构持续优化,NBVM提升有望推动NBV延续快速增长。资产端:投资收益预期大幅改善,资负共振有望延续。预计24-26年归母净利润249、274、293亿元,同比增速分别+185.4％、+10.1％、+7.1％;24-26年NBV63.5、71.5、79.8亿元,同比分别+109.8％、+12.6％、+11.6％。截至1/21收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.53倍、0.51倍、0.49倍。

   风险提示:1)政策落地不及预期;2)代理人数量大幅下滑;3)权益市场波动,信用风险暴露。