协鑫集成(002506):组件盈利短期承压,积极布局BC赛道

2025年1月24日,协鑫集成发布2024年度业绩预告,公司预计2024年实现营业收入160-180亿元,同比增长0.20％-12.73％,归母净利润0.55-0.80亿元,同比减少49.28％-65.13％,扣非归母净利润0.10-0.5亿元,同比减少27.52％-85.50％。

   组件价格承压较大影响盈利公司2024Q4预计实现营业收入约40-60亿元,同比增长约5％-58％,环比增长约3％-55％;实现归母净利润亏损约0.02-0.27亿元,同环比均由正转负,同比减少0.17-0.42亿元,环比减少0.40-0.65亿元,主要原因在于2024Q4组件价格下跌幅度超市场预期,公司组件业务盈利有所承压。此外参股公司投资损失也对净利润造成一定负面影响。

   调整策略维持稳健运营国内市场调整接单策略,注重国内央国企招投标项目,在竞争加剧背景下对稳定回款有所保障,中标规模位居行业第一梯队;产能规模方面,公司具备14GW电池、29.5GW组件产能,电池片及组件产能均维持较高开工率,电池片产能以TOPCon为主,组件产线兼容TOPCon、BC技术。与此同时,公司注重分布式市场开拓,2024年12月,公司发布BC组件产品GPC2.0,其电池片效率突破27.1％。

   电池片定增项目持续推进公司拟发布定增募集资金总额不超过48.42亿元,用于芜湖二期10GW电池片项目和补充流动资金,进一步完善公司在N型电池领域的产能布局,并与其合肥组件基地形成协同,有助于增强公司的规模及技术优势,降低产业链一体化生产的综合成本,提升公司竞争力。

   盈利预测与投资建议

   考虑到公司已经披露2024年业绩区间,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为168.1/247.9/327.7亿元,同比分别5.3％/47.5％/32.2％;归母净利润分别为0.7/3.2/5.9亿元,同比分别-55.0％/356.0％/82.2％,EPS分别为0.01/0.06/0.10元。行业竞争加剧,组件价格下跌导致盈利承压,新建电池片项目有望增厚公司利润,维持"增持"评级。

   风险提示:新产能落地不及预期;产业链价格大幅波动;光伏装机需求不及预期。